FTSE 100은 지난 한 달 동안 4.5% 상승하여 투자자들에게 보상했습니다. 하지만 이 행동에 비하면 추진력은 아무것도 아니다. TBC 은행(LSE:TBCG)은 최근 몇 주 동안 런던 증권거래소에서 두각을 나타내고 있습니다.
FTSE 250 회사의 주가는 지난 달에만 약 20% 상승하여 조지아 대출 기관의 시가총액이 FTSE 100 영역에 더욱 가까워졌습니다. 그리고 그러한 랠리에도 불구하고 주식은 여전히 순이익의 5.9배에 불과하고 배당수익률은 5.9%에 거래됩니다. 즉, 동급 제품에 비해 여전히 저렴해 보입니다.
약 £26억으로, TBC의 시가총액은 현재 FTSE 100의 가장 작은 구성요소인 약 £33억인 Rightmove보다 여전히 훨씬 낮습니다. FTSE Russell 규칙에 따라 회사는 분기별 검토에서 총 시가총액 기준으로 90위 이상을 기록해야 참가 자격을 얻을 수 있습니다. 현재 영국에서 어떤 형태로든 상장된 138번째로 큰 회사이지만 그보다 약 15개 정도가 FTSE 100에 적합합니다. 따라서 TBC는 보충할 근거가 있지만 그다지 많지는 않습니다.
게다가 이렇게 가격이 저렴하고 이렇게 강력한 영업 모멘텀을 갖고 있는 회사는 위에서도 많지 않다고 생각합니다. 그렇다면 추진력을 이끄는 것은 무엇입니까?
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견고한 Q4
이달 초 발표된 4분기 실적은 인상적이었다. 순이익은 전년 동기 대비 16% 증가한 3억 8,700만 라리(1파운드는 약 3.6라리/라리)로, 자기자본이익률(ROE)은 24.9%로 경영진의 목표인 23% 이상을 크게 웃돌았습니다.
수익의 대부분을 차지하는 조지아의 주요 사업은 엔진룸이었습니다. 4분기 순이자이익은 23.3% 증가한 반면, 영업비용은 9.6% 증가에 그쳐 비용수익률이 37.3%로 감소했다. 이러한 종류의 영업 레버리지는 유럽 은행에서는 드물다.
배당 전망도 마찬가지로 밝습니다. 이사회는 2025년까지 전년도보다 10% 증가한 주당 8.87라리스의 총 지급액을 제안했습니다. 7,500만 라리스의 자사주 매입을 포함해 총 자본수익률은 5억 6,400만 라리스에 이르렀으며, 이는 순이익의 약 40%에 해당합니다.
소득 투자자들에게 이것은 정말 매력적인 제안입니다.
우즈벡 물음표
그러나 위험을 지적하지 않으면 독자들에게 해를 끼치게 될 것이며 우즈베키스탄이 가장 명백합니다. 우즈베키스탄에서 TBC의 사업은 빠르게 성장하고 있습니다. 대출 포트폴리오는 전년 대비 45% 증가했고, 영업 이익은 전체 연도 동안 67% 증가했습니다. 하지만 충당금 증가로 인해 수익성이 영향을 받고 있습니다. 우즈베키스탄의 위험 비용은 2024년 6.3%에서 10.2%로 증가했습니다. 이러한 매출 성장에도 불구하고 4분기 순이익은 실제로 13% 감소했습니다.
경영진은 이러한 어려움을 인식했습니다. 우즈베키스탄 은행 시장은 성숙도가 낮고 신용 인프라는 여전히 발전 중이며 위험 프로필은 본질적으로 조지아와 다릅니다. 충당금이 계속 늘어나면 조지아 사업이 최고 속도로 계속 운영되더라도 그룹 수준에서 수익을 얻을 수 있습니다.
내 의견
저는 TBC Bank가 현재 런던 시장에서 가장 흥미로운 기회 중 하나라고 생각합니다. 24% 이상의 ROE를 창출하는 은행의 경우 6배 미만의 수익 배수와 6%에 가까운 수익률은 솔직히 어떤 합리적인 기준으로도 저렴합니다. FTSE 100 은행과 비교하면 수익 배수와 배당 수익률만을 기준으로 약 50% 할인된 가격으로 거래됩니다.
FTSE 100의 과대광고 이야기는 또한 지수 추종자들이 매수를 강요받게 되므로 잠재적인 촉매제를 추가합니다. 절대적으로 고려해 볼 가치가 있다고 생각합니다.
