Ford Motor Company(F)는 인상적인 수익으로 2025년을 마무리했습니다. 디트로이트 자동차 제조사는 주가가 33% 상승해 올해 테슬라를 크게 앞질렀습니다.
시장 정서는 미국에서 가장 잘 팔리는 자동차 제조사인 F-시리즈 픽업트럭 쪽으로 극적으로 바뀌었습니다.
그러나 투자자들이 현재 4.20%인 포드의 배당수익률이나 주식의 강력한 모멘텀에 대해 너무 흥분하기 전에 이해할만한 몇 가지 필수 세부 사항이 있습니다.
포드 사업은 구조적 장애물에 직면
반복적인 수익 흐름을 가진 기업은 최고의 장기 투자를 하는 경향이 있습니다. 반복 구매를 유도하는 제품을 판매하여 안정성을 높입니다.
포드는 그 프로필에 맞지 않습니다. 자동차는 가구가 자주 구매하지 않는 고가의 구매품입니다. 이는 또한 매우 순환적이므로 경기가 둔화되면 소비자는 돈을 절약하기 위해 새 차량 구입을 연기합니다.
포드는 매우 순환적인 산업의 일부입니다. – 출처 : 언스플래시
조반니 바달라멘티 언스플래시
이자율, 실업률, 인플레이션, 휘발유 가격은 모두 자동차 판매에 영향을 미칩니다. 자동차 제조업체의 운영에는 인력, 공급품, 공장, 보증, 연구 개발을 위한 막대한 비용과 자본 지출도 포함됩니다.
포드가 자금력이 풍부한 경쟁업체를 따라잡을 수 없기 때문에 이러한 영역 중 어느 하나라도 축소하는 것은 위험합니다. 그 결과, 포드 주식은 지난 20년 동안 더 넓은 시장을 이기기 위해 애썼습니다.
또한 Fiscal.ai의 데이터에 따르면 영업이익률은 2022년 4%에서 지난 12개월 동안 2% 미만으로 감소했습니다.
Ford는 또한 업계의 변화를 정확하게 예측하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 최근 사업 구조 조정 및 전기 자동차 운영 축소와 관련된 특별 비용 195억 달러를 발표했습니다.
이는 주주들이 간과해서는 안되는 비용이 많이 드는 실수입니다. 심지어 전기 자동차 시장 전문가들조차 자동차 산업이 얼마나 빨리 지속 가능한 자동차로 전환할 것인지를 과대평가했습니다. 잘못된 계산은 자동차 부문의 제한된 성장 기회를 가리키며, 이는 자연스럽게 수익과 이익의 잠재적 이익을 제한합니다.
이러한 과제는 지난 10년 동안 Ford 주식이 시장 대비 크게 저조한 성과를 보인 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. Y-차트 데이터에 따르면 해당 주식의 총 수익률은 92%로 S&P 500의 326%보다 훨씬 낮습니다.
향후 10년이 달라질 것임을 시사하는 명확한 촉매제는 없습니다. 그 결과, 포드는 자기자본화 측면에서 계속 부진한 실적을 기록할 것으로 보입니다.
배당금은 소득을 제공하지만 실제 위험을 수반합니다.
Ford는 매력적인 가치로 거래되는 회사를 찾는 가치 투자자를 유치할 수 있습니다. Tikr.com의 데이터에 따르면 자동차 주식의 현재 주가수익비율은 12.2배입니다. S&P 500의 22.4배 배수와 비교하면 이는 상당한 할인을 나타냅니다.
그러나 Ford는 이것이 성숙하고 극도로 순환적인 산업이라는 시장의 이해를 고려할 때 더 넓은 지수에 맞춰 평가받을 자격이 없습니다.
포드 주식은 배당수익률 4.20%, 분기별 지급액은 0.15달러입니다. 이는 소득 투자자들에게 매력적으로 보일 수 있지만 배당금조차도 완전히 안전하지는 않습니다.
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예를 들어, Fiscal.ai의 데이터에 따르면 자동차 제조업체는 2008년 금융위기 당시와 심지어 2020년 코로나19 대유행 중에도 배당금을 삭감했습니다.
경제 위기 상황에서 Ford 차량에 대한 수요는 압박을 받게 될 것입니다. 이는 매출과 이익에 해를 끼칩니다. 경영진은 어려운 시기에 현금을 절약하기 위해 배당금을 일시 중지할 수 있습니다.
연간 배당 비용이 약 23억 8천만 달러이고 포드의 2025년 잉여현금흐름 추정액이 19억 달러임을 감안하면 배당률은 100%를 훨씬 넘는 수준입니다. 특히 포드의 FCF는 2026년 39억 달러로 개선돼 배당성향이 61%까지 낮아질 것으로 예상된다.
포드의 배당금은 앞으로도 크게 늘어나지 않을 수도 있다. 회사는 과거에 일시적으로 지급을 중단했으며 어느 시점에서 다시 그렇게 할 실제 위험이 있습니다.
제 생각에는 이것이 장기적으로 배당수익률을 위해 포드를 소유하는 것을 위험하게 만듭니다.
최근의 구조 조정으로 인해 더 큰 전략적 과제가 드러났습니다.
포드는 최근 몇 달 동안 사업 계획에 큰 변화를 가져왔습니다. 회사는 순수 전기차보다는 플러그인 모델을 포함한 하이브리드 차량에 대한 투자를 다시 집중하고 있다.
또한 더 작고 저렴한 전기 자동차를 선호하여 차세대 대형 전기 트럭을 취소하고 있습니다.
CEO Jim Farley는 CNBC와의 인터뷰에서 회사가 시장을 평가하고 사람들이 생각하는 곳이 아닌 현재의 시장이 있는 곳에서 고객을 따르기로 결정했다고 말했습니다.
전기차 부문은 트럼프 행정부가 지난 9월 전기차 구매자에 대한 7,500달러의 연방 세금 공제를 종료한 이후 판매가 감소했습니다. Farley는 정책 변경이 유일한 이유는 아니지만 Ford의 결정에 영향을 미쳤다는 점을 인정했습니다.
CNBC와의 인터뷰에서 Farley는 다음과 같이 강조했습니다.
포드의 완전 전기 F-150 라이트닝 픽업 트럭은 전기 파워트레인과 가솔린 발전기를 포함하는 확장된 주행 거리의 전기 자동차가 될 것입니다. 회사는 또한 새로운 고정식 에너지 저장 사업을 위해 켄터키와 미시간에 있는 배터리 공장을 사용할 계획을 발표했습니다.
Ford Pro 사업은 여전히 주목할 만한 가치가 있는 밝은 자리로 남아 있습니다.
회사의 상업 및 차량 사업인 Ford Pro는 여전히 경쟁 우위를 유지하고 있습니다.
Ford는 트럭, 밴 및 Super Duty 사업에 중점을 두고 자동차 제조업체 중 가장 광범위한 상용차 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 비즈니스는 채널 전반에 고르게 분산되어 있으며 약 1/3은 대기업, 1/3은 중소기업, 1/3은 정부 및 임대 고객입니다. 이러한 다양화는 위험을 줄이는 데 도움이 됩니다. 포드 프로(Ford Pro)는 3분기 EBIT 결과가 거의 20억 달러로 전년 동기 대비 1억 7,200만 달러 증가했다고 발표했습니다. 이 사업부는 대리점이 고객 가동 시간에 집중하기 위해 20억 달러 이상을 투자하는 등 강력한 서비스 인프라의 이점을 누리고 있습니다. Ford는 현재 약 5,000대의 모바일 서비스 밴을 고객에게 직접 운행하고 있습니다. 이는 경쟁업체가 복제하기 어려운 구조적 이점입니다.
Pro 비즈니스에서도 강력한 소프트웨어 채택이 이루어지고 있습니다. Ford는 818,000명의 유료 가입자를 보유하고 있으며, Ford Pro Intelligence를 구독하는 고객은 그렇지 않은 고객보다 부품 구입률이 20포인트 더 높습니다.
이제 서비스는 Ford Pro의 총 EBIT에서 점점 더 많은 비율을 차지하므로 차량 판매가 주기적 압박에 직면하더라도 더욱 내구성 있는 사업이 되었습니다.
단기적인 문제가 결과에 영향을 미칠 수 있음
포드는 알루미늄 공급업체 노벨리스의 화재로 인해 2025년 전망을 낮췄다. 이번 화재로 인한 비용은 15억~20억 달러에 달할 것으로 예상되지만, 포드는 그 영향을 상당 부분 완화할 수 있기를 희망하고 있습니다.
회사는 내년 초 미시간과 켄터키에 있는 F 시리즈 픽업을 생산하는 공장에 1,000명의 직원을 추가할 계획을 발표했습니다. 추가 생산량은 포드가 올해 화재로 인해 손실을 입을 것으로 예상하는 10만 대의 절반 정도를 회복해야 한다.
Ford는 또한 현재 약 10억 달러에 달하는 순관세 비용에 직면해 있으며, 현재 이를 사업 비용으로 사업 계획에 포함시키고 있습니다. 경영진은 미국산 차량에 대한 관세 면제 및 상쇄 확대를 포함한 트럼프 행정부의 변화로 인해 예상 관세 비용을 10억 달러 줄였습니다.
이러한 단기적인 역풍에도 불구하고 Ford의 기본 사업은 3분기에 강세를 보였습니다. 회사는 26억 달러의 이자 및 세금 전 조정 수익으로 월스트리트 수익 기대치를 상회했습니다.
셰리 하우스 최고재무책임자(CFO)는 공급업체 해고 없이 포드는 2025년 조정 EBIT 가이던스를 삭감하는 대신 80억 달러 이상으로 늘릴 계획이라고 밝혔다.
주식이 15달러 미만으로 거래되고 있고 배당수익률이 언뜻 매력적으로 보이지만 투자자들은 포드 주식에 주의 깊게 접근해야 합니다.
자동차 산업이 직면한 구조적 문제와 포드의 자본 배분 실수 역사는 장기 투자자들에게 다른 곳에서 더 나은 기회가 있을 가능성이 있음을 시사합니다.
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