1974년 무역법 122조에 따른 대법원 판결에 따른 트럼프 대통령의 10% 글로벌 관세 제정과 업데이트된 시장 가격을 반영하기 위해 동부 표준시 기준 오후 4시 8분에 업데이트되었습니다.
오랫동안 기다려온 관세의 합법성에 대한 대법원 판결이 금요일에 발표되었습니다. 고등법원은 도널드 트럼프 대통령이 자신의 경제적, 정치적 어젠다의 초석인 광범위한 글로벌 관세를 부과하기 위해 비상권한법을 사용한 것이 법적 권한을 초과했다고 판결했습니다.
트럼프 대통령은 즉각 고등법원을 “치욕”이라고 부르며 122항에 따라 새로운 10%의 글로벌 관세를 발표했다. 122항 관세는 15%로 제한되며 최대 150일 동안 제정될 수 있다.
대법원 판결은 “IEEPA는 대통령에게 관세를 부과하는 권한을 부여하지 않습니다. 판결 No. 24-1287은 무효화되고 사건은 관할권 부족을 이유로 기각하라는 지시와 함께 반환됩니다”라고 명시되어 있습니다.
기술주 중심의 S&P 500과 Nasdaq 100은 관세 효과에 반응하여 2월 20일 0.69%와 0.90% 상승했습니다. 국채와 국채의 수익률은 대체로 변동이 없었습니다. 관세비용 노출도가 높은 소매주는 혼조세를 보였다. 많은 사람들이 처음에는 대법원 판결 이후 집회를 가졌지만, 트럼프 대통령이 새로운 관세를 발표한 이후에는 물러났습니다.
전자상거래 주식인 아마존(AMZN)과 쇼피파이(SHOP)는 각각 2.6%, 2% 상승했습니다. 월마트는 1.5% 하락했다.
122조 관세의 일시적 성격을 고려할 때, 이번 결정은 올해 관세가 어떻게 전개될지, 그리고 1,000억 달러 이상의 수입세를 납부한 기업이 결국 환급을 받을지 여부에 대한 불확실성을 야기합니다.
최대 1,750억 달러의 관세 수입이 위험에 처해 있습니다.
Yale Budget Lab에 따르면 미국 기업이 지불하는 유효 관세율이 2024년 1월 2.4%에서 16.9%로 상승했기 때문에 여기에서 관세 정책이 어떻게 전개되는지는 인플레이션, 미국 적자 및 시장에 중요한 영향을 미칩니다.
대법원은 대통령의 관세 프로그램이 국제비상경제권한법(IEEPA)이 부여한 권한을 초과한다고 6대3으로 결정했다.
철강 및 알루미늄에 대한 관세(232조에 따라 부과)와 불공정 무역 관행(301조)은 현재 일반적으로 그대로 유지됩니다.
나는 관세에 대해 면밀히 다루어 왔으며 이전에 쓴 것처럼 Morgan Stanley는 2025년 관세 수입이 2,870억 달러였으며 IEEPA에 따른 관세에서 약 1,400억 달러가 나온 것으로 추산했습니다.
Reuters의 최근 Penn Wharton 연구에 따르면 징수된 관세 중 최대 1,750억 달러가 미국 관세국경보호청에 환급되는 데 사용될 수 있다고 추산됩니다.
반대 의견(소수)을 대변하면서 Brett Kavanaugh 판사는 정부가 IEEPA 수수료로 1,300억 달러 이상을 징수했다고 말했습니다.
대법원 판사가 관세에 대해 투표한 방식: John Roberts, 다수당(폐기) Sonia Sotomayor, 다수당(폐기) Elena Kagan, 다수당(폐기) Ketanji Brown Jackson, 다수당(폐기) Neil Gorsuch, 다수당(폐기) Amy Coney Barrett, 다수당(폐기) Clarence Thomas, 소수당(폐지 반대), Samuel Alito 소수파(폐지 반대) 브렛 캐버노(Brett Kavanaugh), 소수파를 위한(폐지 반대)
제정된 관세는 인플레이션 급등의 주요 동인으로 간주됩니다. 연준이 선호하는 인플레이션 척도인 개인소비지출(PCE) 인플레이션율은 대부분의 관세가 발효되기 전인 4월의 2.3%에서 12월에는 2.9%로 하락했다.
하버드 가격 연구소(Harvard’s Pricing Lab)는 주요 소매업체의 수입품 소매 가격이 관세가 없었다면 상승했을 때보다 6.8% 더 오른 것으로 추산합니다.
관세는 2025년 투자자 포트폴리오에 큰 영향을 미쳤습니다. S&P 500은 소위 “관세 울화” 기간 동안 2월 최고치에서 4월 초 최저치까지 거의 20% 하락했다가 지난 여름 무역 거래에 대한 낙관론으로 급격하게 반등했습니다.
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IEEPA는 긴급 상황 시 무역 정책을 제정할 수 있는 권한을 부여합니다. 트럼프 대통령은 국경을 넘는 마약 밀수와 지속적인 무역 적자와 관련된 비상사태를 선포한 후 관세법에 서명했습니다.
대법원의 2월 20일 결정 이전에 폴리마켓 확률은 대법원이 관세를 유지할 확률이 25%라고 제안했습니다. Kalshi의 확률도 25%에 가깝습니다.
대법원은 완전한 취소 이상의 선택권을 갖고 있었습니다. Morgan Stanley는 이전에 가능한 구제, 기존 관세 유지, IEEPA에 따른 향후 관세 금지, 부분 폐지에 이르는 결과를 설명했습니다.
결국 대법원은 절반의 조치를 선택했습니다.
관세가 주식과 시장에 미치는 영향.
시장 예측은 이미 대법원이 트럼프 대통령의 관세를 뒤집는 쪽으로 기울고 있었기 때문에 투자자들의 냉담한 반응이 있었을 수도 있지만 월스트리트는 이미 결과를 예상하고 있었습니다.
트럼프 대통령은 다른 당국 하에서 관세를 그대로 유지할 수 있는 다른 옵션을 갖고 있지만 관세가 그렇게 광범위하지는 않을 것으로 보인다.
1974년 무역법 122조: 대통령은 “미국의 크고 심각한 국제수지 적자” 또는 “근본적인 국제 지불 문제”를 야기하는 특정 상황을 해결하기 위해 필요한 경우 임시 수입 관세를 포함할 수 있는 조치를 취할 수 있습니다. 1962년 무역 확장법(19 USC §1862) 섹션 232: 미국 대통령은 조사 후 상무부가 국가 안보에 위협이 된다고 간주하는 수입품에 대해 관세 또는 제한을 부과할 수 있는 권한을 부여합니다. 1974년 무역법 301조: 301조에 따른 조사 결과 무역 협정에 따른 미국의 권리가 거부되거나 외국 정부의 행위, 정책 또는 관행이 미국 상업에 부담을 주거나 제한하는 경우 조치를 취할 수 있는 권한을 부여합니다.
펀드매니저인 루이스 나벨리에(Louis Navellier)는 더스트리트(TheStreet)와 공유한 메모에서 “트럼프는 법원이 자신에게 불리한 판결을 내릴 경우 관세를 다시 부과할 수 있는 다른 법적 방법을 가질 것이라고 오랫동안 장담해 왔다”고 말했다.
궁극적으로 관세를 낮추면 연준의 금리 인하를 막는 인플레이션 순풍이 제거될 것입니다.
연준의 이중 임무는 낮은 실업률과 인플레이션을 촉진하는 통화 정책을 수립하는 것입니다. 지난 해 실업률과 인플레이션이 모두 상승하면서 이 명령은 갈등을 겪었습니다.
지난 1월 연준은 인플레이션과 실업 추세가 어떻게 변화하는지 더 잘 이해하기 위해 3차례 연속 금리 인하 이후 금리를 안정적으로 유지하기로 결정했습니다. 실업률은 11월 4.5%에서 1월 4.3%로 하락했다.
선물 시장 거래를 기반으로 연방 기금 금리의 변동을 계산하는 CME의 FedWatch 도구는 PCE 인플레이션에 대한 지속적인 우려로 인해 어제 5.4%에서 3월 28일 다음 회의에서 인하 가능성을 4%로 보여줍니다.
대법원 판결로 인플레이션이 줄어들면 연준이 금리를 인하할 수 있는 유연성이 늘어나 기업 수입과 이익에 좋을 것입니다. 금리가 떨어지면 가계와 기업의 지출이 늘어나 일자리가 늘어나게 됩니다.
마크 말렉은 “관세는 명시적으로 세금을 인상하지 않고도 지출 자금을 조달하는 데 도움이 되는 그림자세의 역할을 해왔습니다. 이를 제거하면 적자가 확대되고 차입이 증가하며 역사적으로 이는 채권 시장에 기대고 수익률에 상승 압력을 가하는 종류의 발전입니다”라고 썼습니다. “이익에는 좋지만 채권에는 그다지 위안이 되지 않습니다.”
대법원 관세 결정에 대한 초기 시장 반응: S&P 500 ETF는 2월 20일 오후 4시(동부 표준시 기준) 기준 0.69% 상승했습니다. 연방 기금 금리를 보다 면밀히 추적하는 단기 재무부 채권은 대법원 발표 이후 사실상 변동이 없어 3.48%, 0.01% 상승했습니다. 4.085%로 0.01% 증가했습니다. 금은 1.7% 상승한 온스당 5,085.75달러를 기록했습니다.
관련 항목: Moody’s는 경제에 대해 강력한 6단어 평결을 내렸습니다.
