미국 경제를 안정적으로 유지하는 역할을 하는 정부 기관인 연방준비은행(Federal Reserve)이 연방기금 금리를 정합니다. 이는 은행이 밤새 서로 돈을 빌려줄 때 부과하는 이자율입니다. 그 특수성에도 불구하고 연방기금 금리는 신용카드, 모기지, 자동차 대출 부채에 대해 지불하는 금리와 고수익 저축 계좌에서 얻는 금리를 포함하여 미국의 거의 모든 다른 금리에 대한 벤치마크로 사용됩니다. 연방기금 금리가 올라가면 다른 금리도 오르고, 낮아지면 다른 금리도 내려갑니다.
연준은 경제 데이터, 특히 물가 변화(인플레이션)와 고용(실업률)에 대한 데이터에 따라 연방기금 금리를 주기적으로 변경합니다.
그렇다면 중립 유형은 정확히 무엇입니까? 이는 인플레이션을 매년 약 2%로 유지하고 국가의 고용률을 극대화한다는 연준의 이중 권한에 대한 논의에서 자주 듣게 될 용어입니다. 중립 금리로 알려진 이론적이고 끊임없이 변화하는 금리에 대해 알아야 할 모든 것은 다음과 같습니다.
중립금리란 쉽게 말하면 무엇인가요?
중립금리는 고용을 극대화하고 물가상승률을 연 2% 안팎으로 유지해 건전한 경제를 유지하는 이론적 기준금리다.
중립 금리에 대한 간략한 정보 중립 금리는 최대 고용과 안정적인 인플레이션(연간 2%)을 촉진하는 이론적 연방기금 금리입니다. 자연 금리라고도 불리는 중립 금리는 변수 r*(r-star)로 표시됩니다. 연준은 중립 금리를 통화 정책 결정(예: 연방기금 금리 인상, 인하 또는 유지 여부)을 위한 이론적 기준점으로 사용합니다. 연준이 연방기금 금리를 중립 금리보다 낮게 설정하면 지출과 대출이 장려됩니다. 연준이 연방기금 금리를 중립 금리보다 높게 설정하면 지출과 차입이 위축되어 경제 활동이 둔화됩니다.
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연준은 중립금리를 기준으로 금리를 어떻게 설정하나요?
인플레이션이 연준의 목표인 2%를 초과하면 연준은 경제 활동을 제한하기 위해 연방기금 금리를 중립 금리보다 높게 설정할 수 있습니다. 반대로, 실업률이 너무 높으면 연준은 경제성장을 촉진하기 위해 대출, 지출, 고용을 촉진하기 위해 연방기금 금리를 중립 금리보다 낮게 설정할 수 있습니다.
TheStreet의 Mary Helen Gillespie에 따르면, “연방기금 금리가 중립성에 접근한다는 것은 연준의 기준 금리가 경제 성장을 자극하거나 제한하지 않는다는 것을 의미합니다.”
연준은 중립 금리를 어떻게 계산하나요?
연준은 지난 몇 년간 이론적 중립 금리를 계산하기 위해 여러 모델을 사용해 왔습니다.
2003년에 도입된 Laubach-Williams 모델은 실질 GDP, 인플레이션, 연방기금 금리를 사용하여 중립 금리를 결정합니다. 2017년에 도입된 Holston-Laubach-Williams 모델은 캐나다와 유럽의 추가 경제 데이터를 통합하여 각 지역의 중립 금리를 추정합니다. 코로나19 팬데믹의 영향을 설명하기 위해 2023년에 도입된 Holston-Laubach-Williams 모델의 업데이트 버전은 변동성과 공급 충격 데이터를 통합하여 중립 금리 계산에 더 많은 차이를 추가합니다.
연방준비은행은 경제 동향에 대한 기타 데이터와 함께 이러한 각 모델을 조사하여 연방기금 금리를 설정합니다. 궁극적인 목표는 안정적인 경제를 창출하고 유지하기 위해 두 모델 사이의 격차를 줄이는 것입니다. 이는 경제가 종종 사용 가능한 데이터가 보여주는 것보다 훨씬 더 복잡하기 때문에 말처럼 쉽지 않습니다.
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중립 금리는 왜 시간이 지남에 따라 변합니까?
중립 금리는 새로운 정보에 따라 시간이 지남에 따라 변동됩니다. 중립금리를 추정하는 데에는 경제 데이터가 사용되므로 인플레이션 데이터(주로 소비자 물가지수 또는 생산자 물가 지수로 측정)와 GDP 데이터가 변경되면 이론적 중립금리도 변경됩니다.
즉, 중립금리는 연준의 의사결정 과정의 중심에서 움직이는 경제적 목표입니다.
중립 유형의 기원은 무엇입니까?
중립 금리의 개념은 1898년 스웨덴 경제학자 크누트 윅셀(Knut Wicksell)이 이 용어를 “상품 가격에 대해 중립적이고 가격을 올리거나 내리는 경향이 없는 대출에 대한 특정 이자율”로 정의한 것으로 거슬러 올라갑니다.
수십 년 후, “케인즈 경제학”의 이름을 딴 JM 케인즈는 1930년에 출간한 저서 A Treatise on Money에 자연이자율이라는 개념에 대한 논의를 포함시켰습니다.
그러나 이 용어는 한동안 미국 경제 정책과 관련하여 대중적으로 사용되지 않았습니다. 20세기 후반이 되어서야 연방 기금 금리가 인플레이션과 고용에 영향을 미치는 연방 준비 은행의 주요 지렛대가 되었을 때까지 금리 설정은 연준의 미국 통화 정책의 초점이 되지 않았기 때문입니다.
중립율 이론에 대한 비판
이탈리아의 경제학 교수인 엔리코 세르지오 레브레로(Enrico Sergio Levrero)에 따르면 중립 금리 개념에는 결함이 있다고 합니다. 신경제적 사고 연구소(Institute for New Economic Thinking)의 기사에서 Levrero는 “NRI 추정치는 경험적으로나 이론적으로 모두 오해를 불러일으키고 통화 정책은 중립적이지 않습니다. 주로 통화 정책이 서로 다른 계급과 사회 집단 간의 잉여 분배에 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.”라고 말합니다. 더욱이 그는 중립적인 금리 추정치에 의존함으로써 “통화 정책 전달에 비대칭 효과와 지연”이 발생했다고 주장합니다.
