지난주 놀라울 정도로 강한 일자리 보고서가 제롬 파월의 업무를 더욱 어렵게 만들었다고 주장할 수도 있습니다. 이는 경제 둔화 속도에 대해 경제학자들이 널리 믿고 있던 서술에 도전하기 때문입니다.
반면 일부에서는 연준의장이 금리를 결정하는 연방공개시장위원회(FOMC)의 무활동 요구를 지지할 수 있기 때문에 연준의장이 중앙은행 최고직에서 물러나는 것이 더 쉬워졌다고 주장할 수도 있습니다.
CME의 FedWatch 기압계에 따르면 수요일 이전까지 투기꾼들은 3월 다음 FOMC 회의에서 25bp 인하 가능성이 약 40%에 이를지 여부에 대해 상당히 균형 잡힌 견해를 보였습니다. 그러나 1월 비농업 부문 고용이 130,000명 증가한 것으로 나타난 고용 보고서는 이러한 가능성을 완전히 날려버렸습니다. 이제 다음 회의에서 개최될 확률이 92% 이상임을 나타냅니다.
이러한 역관계는 연준이 인플레이션을 2%로 유지하고 최대 고용을 유지한다는 임무와 관련하여 필요한 경우에만 기준 금리를 계속해서 인하할 것이라는 생각에서 비롯됩니다. 일자리 증가가 둔화되면 경제를 활성화하기 위해 FOMC가 삭감을 하게 될 수도 있습니다. 그러나 일자리가 건강해 보인다면 연준은 삭감의 필요성을 느끼지 않을 수도 있습니다.
옥스퍼드 이코노믹스(Oxford Economics)의 수석 이코노미스트 밥 슈워츠(Bob Schwartz)에 따르면 파월은 “당황”에 직면해 있다. 금요일에 그는 고객에게 다음과 같이 썼습니다. “자신이 아는 것과 모르는 것에 대해 어려움을 겪는 가상의 시암 왕처럼 경제학자들과 연준도 마찬가지입니다.”
슈워츠는 고용 보고서가 너무 많은 연준 관찰자들이 익숙해져 있던 “고용도, 해고도 하지 않는 이야기를 바꾸었다”고 말했으며, 소비자 부문 데이터도 앞으로의 진로를 더욱 당황하게 만들고 있다고 덧붙였습니다.
2025년 내내 경제학자들은 부유한 소비자가 소비를 주도하고 있으며, 부유한 소비자가 없으면 경제 활동이 정체되고 잠재적으로 미국을 경기 침체에 빠뜨릴 수도 있다고 지적했습니다. 당연히 12월 데이터는 당연시되었습니다. 크리스마스 쇼핑과 박싱데이 판매로 인해 금전 등록기가 울릴 것이 분명했습니다.
그렇지 않습니다. 지난주 상무부는 지난 달에 비해 건강한 연도에 비해 연휴 기간 동안 안정적인 성장을 보고했습니다.
슈워츠는 “이러한 혼란은 종종 관성을 불러일으키며 이번 주의 어떤 보도에도 무자비한 정치적 반응은 없을 것으로 의심한다”고 말했다.
노동통계국(Bureau of Labor Statistics)도 혼란을 가중시켰습니다. 금요일에 발표된 소비자 물가 지수(CPI)는 1월 계절 조정 기준으로 소폭 0.2% 증가하여 전체 품목 지수가 지난 1년 동안 2.4%로 상승한 것으로 나타났습니다.
이 데이터는 “연준이 올해의 전환기에 경제를 추적하는 상충되는 보고서를 평가하기 위해 방관하고 있음에도 불구하고 연준이 하반기에 금리를 두 배 더 인하할 수 있도록 허용해야 합니다.” 슈워츠가 덧붙였다.
연중 유연성
파월 의장은 연준의 추가 삭감을 감독하지 않을 수도 있지만, 인플레이션 지표가 냉각되면서 차기 연준의장 후보인 케빈 워시(Kevin Warsh)에 대한 비둘기파적인 주장이 강화되고 있습니다.
UBS는 어제 메모에서 인하가 올해 중반에 시작될 가능성이 높다고 언급했으며, 스위스 금융회사 글로벌 자산 관리(Global Wealth Management)의 최고 투자 책임자인 마크 헤펠레(Mark Haefele)는 다음과 같이 썼습니다.
그는 다음과 같이 덧붙였습니다. “Fed 의장 후보 Kevin Warsh의 최근 발언은 현재의 생산성 추세가 인플레이션 완화가 될 것이라고 믿기 때문에 느슨한 통화 정책에 대한 선호를 시사합니다. 연준 직원 주변에 불확실성이 남아 있는 반면, 현재 및 잠재적인 FOMC 이사회의 7명의 영구 유권자는 중앙 예측보다 약간 더 비둘기파적인 경향이 있습니다. 따라서 우리는 연준이 추가 완화 방향을 계속 유지하고 있다고 믿으며 6월과 9월 사이에 25bp의 두 번의 금리 인하를 예상합니다. 이러한 맥락은 다음과 같습니다. 우리 의견으로는 주식, 채권, 금에 유리하다고 생각합니다.”
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