전사:
Caroline Woods: 시장은 기록적인 수준에 도달하고 있지만 일부 부문에서는 밸류에이션이 한계에 도달했습니다. 그렇다면 초과 비용을 지불하지 않고 어떻게 고품질 성장을 찾을 수 있습니까? 이제 GQG Partners의 Alex Hoy가 합류했습니다. 그는 나와 함께 책상에 앉는다. 만나서 반가워요.
Alex Hoy: 아, 초대해 주셔서 감사합니다.
Caroline Woods: 우리는 품질이라는 단어를 많이 듣습니다. 하지만 그것이 당신에게 어떤 의미인지 말해 보세요. 당신에게 가장 중요한 핵심 지표는 무엇입니까?
Alex Hoy: 네, 실제로 하나의 측정항목만 있는 것이 아니기 때문에 흥미로운 질문입니다. 그리고 영국에서 우수한 회사를 찾을 때 우리는 실제로 미래 지향적인 회사를 평가하고 그들이 보여줄 수 있는 미래 지향적인 품질 특성을 찾고 있습니다. 이것이 의미하는 바는 미래에 수익을 증대시키는 데 도움이 될 수 있는 기술, 속성 및 현재 보여주고 있는 기본 사항이 무엇인지입니다. 따라서 질문의 핵심으로 돌아가서 오늘 초과 지불하지 않고 이러한 고품질 회사를 찾으십시오. 주가 관점에서 좋은 성과를 내고 있는 많은 회사는 확실히 가치 평가가 한계에 도달했다고 느끼는 회사이기 때문에 이는 정말 어려운 일이었습니다. 그래서 우리는 많은 회사를 피하고 있습니다. 우리 모두가 잘 알고 있는 상위 7개 기업 중 많은 기업과 대조적으로 우리가 찾고 있는 기업은 지금뿐만 아니라 모든 기간에 걸쳐 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수 총 수익률을 달성할 수 있는 회사를 찾고 있습니다. 그리고 우리는 여전히 훨씬 더 합리적인 가치 평가로 그렇게 할 수 있는 고품질 회사가 많이 있다고 믿습니다.
Caroline Woods: 이것이 바로 ETF가 중요한 역할을 하는 부분입니다. GQ 추천 ETF, 미국 주식 ETF, GQ, GQ. 최대 보유 종목은 필립 모리스(Philip Morris)이고 그 뒤를 프로그레시브 시그나(Progressive Cigna)가 따른다. 그렇다면 왜 담배 대기업이 Mag Seven A보다 더 높은 품질의 이름을 가지고 있습니까? 나는 ETF에서 Mag 7의 어떤 것도 보지 못했습니다.
알렉스 호이: 네. 그리고 맞습니다. 예를 들어 필립 모리스(Philip Morris)를 생각해보면 우리는 꽤 오랫동안 필립 모리스(Philip Morris)를 소유해 왔습니다. 그리고 우리는 과거에 그것을 경험했습니다. 우리는 한때 미국 주식 포트폴리오였던 다른 담배 회사와 Gpgpu 전략을 소유하고 있습니다. 그러나 지금 필립 모리스가 보여주고 있는 것은 전통적인 담배나 전통적인 연료 제품에서 벗어난 진정한 성장 궤적입니다. 지금은 더 새로운 제품을 판매하고 있습니다. 죄송합니다. 화상이 아니라 열이라고 부르세요. 가방이라고 부르세요. 여기에는 이 회사의 진정한 성장 동력이 되는 특정 제품 라인이 있습니다. 미래를 바라보고 있습니다. 수익 관점에서 볼 때 최근 수익의 40%가 조금 넘는 금액이 기존 담배가 아닌 이러한 최신 제품에서 창출되고 있습니다. 따라서 앞으로 이 회사는 과거와는 완전히 다른 회사이므로 오늘날 우리 포트폴리오에서 이 회사에 더 큰 비중을 둘 것이라는 확신을 갖게 됩니다.
Caroline Woods: 저는 Progressive와 Cigna도 언급했습니다. 질적 성장과 관련하여 우리를 놀라게 할 수 있는 다른 이름은 무엇입니까?
Alex Hoy: 네, 진보적이고 Cigna입니다. 따라서 다른 보험 회사나 MCO 회사도 포트폴리오에 포함되어 있습니다. 우리 포트폴리오에는 일부 유틸리티 회사도 포함되어 있습니다. 꽤 많은 이름이 있으며 대략적으로 포트폴리오의 20%라고 하겠습니다. 이들은 모든 의도와 목적을 위해 지루한 회사입니다. 하지만 그들은 무엇을 제공합니까? 안정적인 소득을 제공합니다. 이익에 대한 가시성을 제공합니다. 이들 회사 중 상당수는 규제 대상이기 때문에 우리는 다른 분야보다 규제 대상 유틸리티에 더 중점을 두고 있습니다. 이는 향후 3~5년에 걸쳐 이러한 수익 성장을 달성할 것이라는 확신을 줍니다. 그리고 그것은 우리가 각 사업을 소유할 평가하는 기간입니다. 그리고 그들이 규제 감독을 통해 운영하는 방식과 그들이 부과할 수 있는 수수료 기반을 고려할 때 귀하가 언급한 다른 이름 중 일부보다 오늘날 우리에게 확실성이 훨씬 더 큽니다.
Caroline Woods: 우리는 이 시장을 더욱 발전시키기 위해 오랫동안 거대 기술에 의존해 왔습니다. 하지만 그 이름에는 여전히 품질이 있습니까?
알렉스 호이: 있어요. 절대적으로 있습니다. 그리고 상위 7개 기술 기업이나 다른 기업을 소유하지 않는다고 해서 그들의 기본이 무너졌다거나 회사 자체가 어떤 식으로든 무너졌다고 말하는 것은 아닙니다. 우리는 우리가 필요로 하거나 다른 영역에서 볼 수 있는 정도의 확실성으로 향후 몇 년 동안 수익 가시성을 볼 수 없습니다. 그리고 우리는 또한 오늘날 많은 곳에서 가치 평가가 상당히 과장되어 있다고 생각합니다. 그리고 우리는 이러한 많은 기술 거래의 배후에 있다는 것을 알고 있으며 내부적으로 AI를 믿습니다. 그러나 우리는 이 7개 회사에 대해 창출된 희망과 기대를 뒷받침하는 방식으로 AI가 아직 수익화되는 것을 보지 못합니다. 그리고 그것이 바로 우리가 보아야 할 것입니다. 우리는 희망과 기도를 바탕으로 투자하지 않을 것입니다. 우리는 보이는 대로 펀더멘털을 바탕으로 투자할 것입니다.
Caroline Woods: ETF에 대한 다양한 접근 방식이군요. 그러나 그것은 나에게 방어적인 것 같습니다. 그렇다면 이는 시장이 올해 최고치를 기록하거나 새로운 최고치를 기록하지 않을 것으로 예상된다는 뜻인가요?
Alex Hoy: 그래서 우리는 지금 AI 중심 거품 속에 있다고 생각한다고 말하는 것을 주저하지 않았습니다. 따라서 우리는 그런 일이 발생하면 다중 압축이 발생할 위험이 매우 크다고 생각합니다. 그것이 내일이든, 지금부터 3개월이든, 지금부터 6개월이든, 이에 대한 답은 없습니다. 하지만 우리는 그 결과를 준비하고 있습니다. 그리고 그것은 우리 투자 철학의 일부입니다. 우리의 목표는 어려울 때 보호하는 것입니다. 우리는 또한 이러한 시장 상승 기간을 따라잡는 것을 목표로 하고 있으며 실수하지 않습니다. 그러나 우리는 장기적으로 고객을 잘 보호했으며 이를 통해 상당한 수익을 창출했습니다. 따라서 지금 우리의 포지셔닝은 우리가 볼 때 곧 다가올 어려운 환경에서 장기적으로 잘 보호하고 성공으로 이어질 포트폴리오가 될 것이라고 믿는 기회 세트를 반영합니다.
Caroline Woods: AI가 거품이라면, 그것이 터지면 어떻게 될까요? 그것은 어떻게 생겼나요?
알렉스 호이: 아무도 모릅니다. 그리고 그것이 가치 있는 일이라면, 우리 포트폴리오조차도 처음에는 조금도 팔리지 않을 것이라고 말하는 것은 어리석은 일이라고 생각합니다. 그러나 수익의 안정성과 우리가 소유한 회사의 가시성이 폭발할 수 있다고 생각하는 회사에 비해 우리는 수익 확실성이 빛을 발할 것이며 결과적으로 우리 회사의 바닥이 더 높아져야 한다고 믿습니다.
Caroline Woods: 다음 단계를 놓치거나 이미 발생한 일에 대해 초과 지불할 때 가장 큰 위험은 무엇입니까?
Alex Hoy: 네, 최근에는 일부 스테이지가 누락되어 실망스러웠습니다. 우리는 이유를 굳게 믿습니다. 우리가 거기에 가지 못한 근본적인 이유. 따라서 현 시점에서는 확실히 밸류에이션이 더 우려되는 것 같습니다. 오늘 매수한다면 일반적인 성장 포트폴리오나 S&P에 대한 할당이 없다고 가정해 보면 여러 면에서 최고 밸류에이션에 매수하게 되기 때문입니다. 역사적으로 가격 대비 수익, 판매 가격, 예약 가격을 살펴보면 현재 시장은 역사적 또는 고가 중 상위 10분위에 속합니다. 예. 따라서 지금 당장 돈을 투자하는 것은 여러 압축이 다시 발생하여 뺨을 때릴 수 있는 실제 위험입니다. 따라서 지금 구매하는 것은 다릅니다. 역사적으로 볼 수 없었던 방식으로 이러한 회사가 이러한 가치 평가에서 성장할 여지가 더 많다고 믿어야 합니다.
Caroline Woods: 시장 어디에서나 이러한 가치 평가에서는 돈을 투자하는 것이 위험합니다. 방금 날아다니는 AI 이름을 말하는 건가요?
알렉스 호이: 네, 확실히 날아다니는 AI 이름에서요. 그런데 지금 S&P 자체를 보아도 50% 정도가 TMT 관련 기술 기업에 들어있습니다. 주로 기술 및 기술 관련 기업입니다. 지금까지 볼 수 없었던 수준이다. 그래서 우리는 AI가 매우 비싸거나 풍부하다고 생각하기 때문에 두 가지를 동시에 봅니다. 그러나 이것이 바로 S&P 자체를 움직이는 원동력이기도 합니다.
Caroline Woods: 그렇다면 귀하의 포트폴리오 중 얼마나 많은 부분이 고품질 성장에 초점을 맞춰야 합니까?
Alex Hoy: 우리는 포트폴리오 전반에 걸쳐 다양한 영역에서 성장을 모색할 의향이 있습니다. 그러므로 우리는 성장이나 가치라는 전통적인 스타일의 라벨에 얽매이지 않습니다. 반면에 우리는 미래에 대한 비전을 가진 우수한 회사를 찾습니다. 그리고 이들은 우리가 어떤 경제 환경에 있든, 좋은 환경에 있든 나쁜 환경에 있든 관계없이 이익을 늘리는 회사입니다. 이것이 바로 성장에 대한 우리의 정의가 다른 사람들과 조금 다른 이유입니다. 하지만 지금 우리 포트폴리오 보유량이 많이 늘어나고 있습니다.
Caroline Woods: 그럼 마무리는 어떻게 하시겠습니까? 시장이 잠재적으로 더 높은 고점으로 향할 것으로 예상하는 투자자들에게 가장 좋은 조언은 무엇입니까? 그리고 아마도 그들은 추진력을 활용하지 못한 것에 대해 약간의 FOMO를 가지고 있을까요?
알렉스 호이: 네. 네, 글쎄요, 저는 재정적인 조언을 제공하는 사업을 하고 있는 것이 아닙니다. 나는 거기에서 누구와도 부딪치고 싶지 않습니다. 그러나 작년에 S&P에서 큰 상승세를 본 후 내 포트폴리오를 살펴보면 이제 고성장 기업에서 벗어나 좀 더 방어적으로 돈을 투자하거나 가치 평가 위험과 근본적인 우려가 있다고 생각되는 영역에서 돈을 빼야 할 때인지 궁금합니다. 따라서 할당을 검토하고 포트폴리오를 검토하는 것이 이 단계에서 가장 좋은 단계라고 생각합니다.
캐롤라인 우즈: 좋아요. 거기에 두겠습니다. 알렉스, 당신의 아이디어에 정말 감사드립니다. 매우 감사합니다. 감사합니다. GQG Partners의 Alex Hoy입니다.
