대중적인 이야기와는 달리 유럽에는 현금이 부족하지 않습니다. 전체적으로 유럽 가구는 연간 1조 4천억 달러를 절약하는데, 이는 미국 가구가 저축하는 8,000억 달러보다 훨씬 더 많은 금액입니다. 데이터 플랫폼 딜룸(Dealroom)에 따르면, 2025년 유럽 투자자들은 건조 분말에 310억 달러의 투자를 기다리고 있었습니다.
그러나 미국 자본은 미국 경제의 가장 큰 강점 중 하나이며 그곳에서 비즈니스 성장을 가속화하는 반면, 유럽 자본은 거의 그렇게 성과를 내지 못합니다.
Atomico의 유럽 기술 현황 2024 보고서에 따르면 스타트업은 자금 조달에 상대적으로 어려움을 겪고 있으며, 대륙 성장 자금 풀의 35%를 미국 벤처 캐피털리스트에게 돌리고 있습니다. 한편, 유럽의 단절된 공개 시장의 낮은 유동성으로 인해 성장 단계의 기업은 어려운 선택을 해야 합니다. 즉, 미국에 비해 낮은 가치로 상장하거나 뉴욕에서 IPO를 해야 하는 상황에 직면하게 됩니다.
번영하는 혁신 경제의 핵심 요소인 유럽의 주요 인재 풀과 R&D 역량에도 불구하고 자금이 흐르지 않습니다. 유럽의 막대한 저축 자본 중 25%가 국제 시장으로 이동하고 나머지 중 주식으로 유입되는 자금은 거의 없습니다.
정치의 역할
유럽에는 산업 부흥이 재정 격차를 해소하기 위한 정책 개혁에 달려 있어 유럽 기업들이 재정력을 통해 더 많은 혜택을 누릴 수 있다고 믿는 사람들이 많습니다.
전체적으로 유럽 가구는 연간 1조 4천억 달러를 절약하는데, 이는 미국 가구가 저축하는 8,000억 달러보다 훨씬 더 많은 것입니다.
생성 AI 스타트업 Synthesia의 정책 및 기업 업무 책임자인 Alexandru Voica는 이것이 보다 응집력 있는 법률 및 금융 생태계를 구축하는 것에서 시작된다고 Fortune에 말합니다.
그는 “EU 전역에 규제 조화를 가져오고 스타트업이 단일 법인으로 운영되도록 돕는” 유럽 위원회가 제안한 지침인 Regime 28을 지적합니다.
이 이니셔티브는 기업이 국경을 넘어 운영되는 방식을 단순화하고 새로운 국가에 사업장을 설립할 때 발생하는 행정적 부담을 완화하여 본질적으로 더 매력적인 투자 전망을 만드는 것을 목표로 합니다.
동시에, 전 유럽중앙은행 총재인 마리오 드라기(Mario Draghi) 같은 사람들은 2015년에 출범한 정책 목표인 유럽자본시장연합(European Capital Markets Union)을 심화시켜야 한다는 요구를 다시금 제기했지만 이후 중단되었습니다. 이것이 성공한다면 이론적으로 다수의 소규모 주식형 펀드를 훨씬 큰 규모의 주식형 펀드로 대체함으로써 가장 유망한 기업의 금융 접근성이 향상될 것입니다.
(실물 시장과 금융 시장 모두에서) 규모의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않으며 유럽의 가장 유망한 확장은 일반적으로 대륙 횡단 수준에서 이루어집니다. 일례로, 최근 11억 달러 규모의 시리즈 B 투자를 유치한 영국의 AI 인프라 스타트업 Nscale은 유럽 전역으로 데이터 센터 프로젝트를 확장하는 것을 고려하고 있습니다.
경쟁력을 유지하고 “승리”하려면 유럽은 “크게 생각하고 하나처럼 행동”해야 한다고 Nscale 광고 이사인 Phillip Sachs는 말합니다. “유럽 국가만으로는 미국이나 중국의 대륙 경제에 맞설 수 없습니다. 유럽 대륙 전체의 규모, 자본 및 신념을 휘두르어야 합니다.”
연금과 은행 저축을 활용해 보세요
유럽의 산업 경쟁력을 위한 가장 유망한 자본 시장 정책 분야는 행동 변화와 관련이 있습니다. 즉, 대륙의 기관 투자자와 예금자들이 유럽 내에서 고위험, 고수익 투자에 돈을 투자하도록 장려하는 것입니다.
예를 들어, 제안된 저축 및 투자 조합(SIU)은 자본 시장이 아닌 실적이 저조한 저축 계좌에 보관된 약 10조 달러의 EU 가계 저축 중 일부를 잠금 해제하는 것을 목표로 합니다. 실제로 컨설팅 회사인 올리버 와이먼(Oliver Wyman)의 보고서에 따르면, “EU 가구는 금융 증권 자산의 약 17%만을 소유하고 있는 반면, 미국은 약 43%를 보유하고 있습니다.”
SIU는 증권화 표준화 및 단순화, 주식 연계 저축 계좌에 대한 유럽 전역의 세금 인센티브 제공 등의 조치를 통해 금융 기관이 이러한 저축을 보다 생산적인 투자로 전환할 수 있도록 허용합니다.
Voica는 이론적으로 SIU가 정부가 저축자들이 “현금을 서두르지 않고 주식과 주식 투자를 수용”하도록 장려하는 데 도움이 될 것이라고 말합니다.
책임은 정부에만 있는 것이 아니다. 그는 또한 업계가 더욱 성장 지향적인 투자가 소비자와 국가 모두에게 이익이 되는 이유를 설명함으로써 한발 더 나아갈 필요가 있다고 지적합니다. Voica는 “기관 투자자와 매우 유사합니다. 그들은 부동산과 같은 ‘안전한’ 투자에 현금을 축적하므로 일반 소비자가 안전한 투자만 하지 않도록 해야 합니다.”라고 Voica는 말합니다.
“유럽 국가만으로는 미국이나 중국의 대륙 경제에 맞설 수 없습니다. 유럽 대륙 전체의 규모, 자본 및 신념을 휘두르어야 합니다.”
물론, 유럽 금융 기관이 어느 정도 위험을 감수하도록 하려면 정중하게 넛지하는 것 이상의 것이 필요합니다. Air Street Capital의 총괄 파트너인 Nathan Benaich는 이들 기관이 개혁을 해야 할 지 오래지만 극복해야 할 중요한 구조적 차이점을 지적합니다.
예를 들어, 유럽에는 오랫동안 미국 벤처 자금 조달 시장의 기둥을 형성해 온 보조금 및 재단 인프라가 부족하다고 그는 말합니다.
역사적으로 유럽 연기금은 단기 지급 능력을 우선시하는 더 엄격한 규제 체계의 적용을 받았으며, 더 나아가 미국 연기금보다 더 보수적인 전략을 적용했습니다.
European Women in VC의 공동 창업자인 Kinga Stanisławska는 이는 그들이 저위험 국채와 같은 보다 안전한 투자를 지지하도록 강력한 인센티브를 받는다는 것을 의미한다고 말했습니다.
그 결과, 2025년에는 유럽 연기금 할당의 0.1%만이 벤처 캐피털 펀드에 투입되었습니다. 이와 대조적으로 European Women in VC의 보고서에 따르면 2024년 미국 공적 연기금은 벤처 캐피털 펀드를 포함한 사모펀드 투자에 약 10.4%를 할당했습니다.
영국은 맨션 하우스(Mansion House)와 같은 개혁을 통해 상황을 바꾸려는 시도를 했으며, 이는 영국 최대 직장 연금 제공업체 중 17곳이 2030년까지 확정 기여 채무 불이행 자금의 최소 10%를 민간 시장에 투자하기로 약속한 계획입니다.
규제 개혁은 여기서 정부의 핵심 지렛대이며, 다른 노력에는 위험을 줄이고 민간 기관의 투자를 촉진하기 위해 공공 자본을 사용하는 것이 포함됩니다.
노르웨이 국영 펀드 EIFO의 최고 투자 책임자인 Tamara Savic은 최근 발표된 Scale Up Europe Fund를 지적합니다. 이 이니셔티브는 공공 및 민간 파트너(유럽 위원회, EIFO 및 여러 연금 기금 포함)가 함께 모여 후기 단계의 성장 기업에 수십억 유로를 투자하는 이니셔티브입니다.
그는 미지의 영역처럼 보일 수도 있지만 유럽 기관 투자자들은 직간접적으로 더 많은 자본을 성장 펀드에 투입함으로써 얻을 수 있는 것이 많다고 말했습니다. 결국, 기업에 자본에 대한 더 나은 접근성을 제공하면 경제가 강화되어 자금에 대한 더 나은 수익을 달성하고 연금 저축자들이 “유럽의 혁신 생태계에서 나오는 부와 일자리 창출로부터 직접 혜택을 받을 수 있게” 될 것이라고 Savic은 덧붙입니다.
구조적 변화로 인해 위험에 대한 선호도가 높아집니다.
개혁은 성장하는 기업이 대규모 자기자본 조달에 어려움을 겪는 유럽 공공 시장에도 도움이 될 수 있습니다.
태양광 기술 스타트업 Naked Energy의 공동 창업자이자 CEO인 Christophe Williams는 이것이 정부가 개입할 수 있는 곳이라고 말합니다. Williams는 “영국 정부는 National Wealth Fund가 재생 에너지 프로젝트에 대한 보증인 역할을 하도록 하는 지침을 도입함으로써 이 문제를 해결하는 데 좋은 출발을 했습니다.”라고 말했습니다. 그는 이러한 프로젝트를 분석하는 투자자의 위험을 줄여 이러한 확장에 대한 더 많은 투자를 장려한다고 덧붙였습니다.
네이키드 에너지의 CEO 크리스토프 윌리엄스.
벌거벗은 에너지
“정말로 필요한 것은 금융 기관이 수천만 달러 규모의 소규모 ‘최초’ 프로젝트에 투자하기 시작하는 것입니다.”라고 그는 덧붙입니다.
기후 펀드 보이저 벤처스(Voyager Ventures)의 투자자 매튜 블레인(Matthew Blain)도 이에 동의합니다. “유럽은 아마도 Starlink에 자금을 지원하지 않았을 것입니다.”라고 그는 말하면서 가장 기발한 아이디어가 먼저 대륙에서 자금을 조달하고 시장 리더가 될 수 있도록 위험에 대한 더 큰 관심을 보고 싶다고 말했습니다.
이는 부분적으로 문화적 도전이지만, 시간이 지남에 따라 구조적 개혁을 통해 저축자, 투자자 및 기관의 문화가 성장을 더욱 적극적으로 지원하게 되기를 바랍니다.
“유럽에서는 방관하고 관료주의에 대해 불평하는 경향이 있지만 유럽에는 제공할 것이 많습니다.”라고 Blain은 말합니다. “유럽이 어떻게 일을 더 잘할 수 있을까요? 저는 더 많은 벤처 캐피탈리스트들이 인수되는 지역 또는 국가 챔피언보다는 처음부터 자신의 회사가 세계적으로 지배적인 회사를 만들도록 추진하는 것을 보고 싶습니다.”
이는 결과적으로 유럽 자본이 유럽 기업을 지원하도록 하는 궁극적인 인센티브를 제공할 것입니다.
