그러나 한 독보적인 경제학자는 이들 권위 있는 평론가들이 문제의 실제 원인을 간과하고 있으며 석유 가격이 치솟는 것과 동시에 가격도 오르고 있지만 석유 부족이 원인인 것으로 보인다고 주장합니다. 존스홉킨스대학교 응용경제학과 교수이자 ‘머니닥터’로 불리는 베테랑 ‘강경 통화주의자’ 스티브 행크다. “모든 사람들이 유가가 어떻게 인플레이션을 유발하는지에 대해 글을 쓰고 있습니다. 그냥 그런 것 같습니다. 둘은 상관관계가 있지만 전자는 후자를 전혀 유발하지 않습니다.”라고 Hanke는 선언합니다. 그는 월스트리트가 새로운 3.3% 수치를 놀라운 결과이자 전쟁의 결과로 간주했지만 Hanke는 놀라지 않았다고 지적합니다. 그는 2월에 발생한 3개월 연율도 정확히 3.3%였다고 지적합니다. “인플레이션은 전쟁 전에도 가속화됐고, 전쟁이 끝나고 유가가 하락한 후에도 계속해서 가속화될 것”이라고 불만을 품은 한 남자가 포춘에 말했다. “지니가 분명히 병 밖으로 나와 곧 다시 돌아오지 않을 때가 왔습니다.”
Hanke는 현재 우리가 목격하고 있는 것과 같은 가격 충격이 아니라 화폐 공급의 증가가 물가 수준의 일반적인 경로를 결정한다고 주장합니다. “휘발유와 기타 석유 제품의 가격이 더 비싸지면 사람들은 집세, 식당 및 기타 모든 것에 지출할 돈이 줄어들 것입니다.”라고 그는 말합니다. “공급망 중단은 상대적 가격만을 변화시킬 뿐, 전반적인 인플레이션에는 영향을 미치지 않습니다.” 그는 진짜 악당은 화폐 공급의 폭발이라고 주장한다. 그것이 바로 화폐주의적 견해가 예측하는 것입니다. “새 돈의 80%를 창출하는 것은 상업 은행입니다”라고 Hanke는 말합니다. “연준은 나머지 20%만을 창출합니다. 물가를 높이는 것은 은행 신용의 엄청난 증가입니다.” 그는 화폐 공급의 증가는 상당한 지연이 있은 후에야 가격 상승으로 이어진다고 덧붙였습니다. 금전적 도약은 2년여 전에 일어났으며 그는 그 이후로 그 결과에 대해 경고해 왔습니다.
그는 연준이 은행이 창출한 무역 신용이 마이너스였던 2023년에 인플레이션을 종식시킬 궤도에 있었다고 지적합니다. 그러나 이 지표는 다음 해에 진로를 바꿔 2024년 3월에 플러스 영역에 진입한 후 2월에 6.6%의 속도를 기록했습니다. Hanke는 “이것은 엄청난 증가이며 현재 금리는 2% 인플레이션을 달성하기 위한 황금 평균보다 높습니다”라고 말합니다. 다시 한번 말하지만, 화폐 공급 급증의 대부분을 차지하는 것은 은행 대출입니다. “은행들은 무엇보다도 규제와 지급준비금 요건을 완화하겠다는 행정부의 신호에 대응하여 신용을 개설했습니다”라고 그는 덧붙입니다.
1970년대 일본은 석유파동이 아닌 느슨한 통화정책이 어떻게 인플레이션을 초래했는지를 보여주는 좋은 예이다.
Hanke는 1970년대 이 나라의 엄청난 물가 상승도 현대 역사상 최악의 석유 위기가 아니라 화폐 과잉 때문이라고 주장합니다. 예를 들어, 그는 위기의 두 번째 장인 1979년과 1980년 이전 위기 이전 기간에 통화 공급이 엄청난 11.2%로 증가했는데, 이는 CPI 2%와 일치하는 수준의 두 배로 13.2%의 인플레이션을 발생시켰다고 지적합니다. 성장이 온건했다면 가격이 급등하지 않았을 것이라고 그는 주장합니다.
증거로 Hanke는 반세기 전 같은 기간 일본의 경험을 인용합니다. 1974년 욤 키푸르 전쟁(Yom Kippur War)으로 촉발된 최초의 석유 대격변은 인플레이션을 4.9%에서 23.2%로 끌어 올린 것에 대해 거의 보편적으로 비난을 받았습니다. 그러나 Hanke는 일본 은행이 통화 공급량을 25.2%로 늘린 1971년 중반에 실제로 씨앗이 뿌려졌다고 주장합니다. 여기에 당신이 옳았다는 증거가 있습니다. 1974년 7월 일본은행은 방향을 바꿔 통화팽창 속도를 절반으로 줄였다. 1978년까지 인플레이션은 4.2%로 떨어졌습니다. 그해 이란 혁명으로 인해 유가가 다시 급등했습니다. 그러나 일본은행의 온건화 조치(미국의 시나리오와는 반대로)는 가격을 통제했습니다. 인플레이션은 충격을 이겨내고 실제로 3.7%까지 감소했습니다. Hanke는 “석유 위기가 닥쳤고 모든 긴축 조치로 인해 인플레이션이 충격 이전 수준 이하로 떨어졌습니다”라고 말합니다.
Hanke는 일본의 사례를 “자연스러운 실험이며 경제학에서는 찾기 어렵다”고 말합니다. 그는 미국이 그 교훈에 주의를 기울이지 않았으며 지난 석유 위기에서 우리가 저지른 과잉의 결과에 주의를 기울이지 않은 것을 후회합니다. 통화 공급이 뜨거워지도록 허용하면 걸프 지역에서 무슨 일이 일어나더라도 미국인들은 인플레이션을 겪게 될 것입니다. 석유위기는 전쟁으로 끝날 것이고, 힘을 발휘하는 것은 인플레이션 상황이다.
