이미지 출처: The Motley Fool
버크셔 해서웨이의 2025년 연례 주주총회에서 워렌 버핏은 손익계산서보다 회사의 대차대조표를 보는 데 더 많은 시간을 보낸다고 설명했습니다.
미국의 억만장자 투자자인 그는 잠재적인 목표의 수입과 지출을 조사하기 전에 “8년 또는 10년 동안의 대차대조표를 살펴보는 것을 좋아한다”고 말했습니다. 그들의 추론은 그룹 재무제표의 이러한 측면을 “조작”하는 것이 더 어렵다는 것입니다.
버핏은 기업의 회계에 대해 이러한 접근 방식을 취하는 것이 “숫자가 말하는 것과 말하지 않는 것, 말할 수 없는 것, 경영진이 말하고 싶은 것과 감사인이 말하는 것을 원하지 않는 것을 이해하는” 가장 좋은 방법이라고 믿습니다.
크리스마스 기간 동안 나는 내 투자 중 일부를 검토해 왔습니다. 특히 BP(LSE:BP.)에 대해 자세히 살펴보았습니다. 그리고 버핏의 말이 귓가에 맴돌면서 나는 2017년 이후 에너지 거대 기업의 대차대조표를 살펴보기로 결심했습니다.
이것이 내가 배운 것입니다.
작아지는 중
가장 먼저 느낀 점은 그룹이 점점 작아지고 있다는 것이었습니다. 2017년 12월 31일 현재 장부가치는 1,004억 달러입니다. 2025년 9월 30일 기준으로 776억 달러이다. 이 기간 동안 그룹의 자산은 약 40억 달러 증가했습니다. 그러나 가장 중요한 것은 부채가 거의 270억 달러 더 높다는 것입니다.
두 대차대조표를 비교하면 그룹의 순부채(리스 포함)가 378억 달러에서 396억 달러로 증가한 것을 알 수 있습니다. 이 수치는 2019년 말 보고된 550억 달러에 비하면 적은 것이 사실이지만, 2022년 12월 31일 이후 꾸준히 증가하고 있다.
이것은 그리 유망해 보이지는 않습니다. 회사의 최대 주주 중 일부가 그룹 이사들에게 규모를 축소하도록 압력을 가하는 것은 당연합니다. 크리스마스 직전에 BP는 윤활유 사업부인 Castrol 지분 일부를 매각하기로 합의했다고 발표했습니다. 수익금 60억 달러는 모두 그룹의 차입금을 줄이는 데 사용될 것입니다.
그러나 2017~2024년 동안 BP의 계정을 살펴보면 비즈니스가 얼마나 현금을 창출할 수 있는지를 상기시켜 줍니다. 이 기간 동안 회사는 총 2,160억 달러의 영업현금흐름을 보고했습니다. 그래서 전 그룹 회장은 에너지 가격이 유리한 상황에서 이를 ‘ATM’이라고 표현한 것이다.
이는 또한 그룹의 이익이 얼마나 변동할 수 있는지를 보여줍니다. 그들이 선호하는 척도는 대체비용(CR) 이익입니다. 2022년에는 277억 달러였습니다. 2년 전 팬데믹 기간 동안 57억 달러의 CR 손실이 발생했습니다.
걱정스러운 것은 건강검진에서도 혈압이 더 부어오르는 것으로 나타났다는 점이다. 현재 이 회사는 2017년보다 26,500명 더 많은 직원을 고용하고 있습니다. 관리 비용 증가는 일부 대주주들을 걱정하는 또 다른 문제입니다.
최종 생각
그러면 이것이 우리를 어디로 떠나게 합니까? 글쎄요, 저는 여전히 BP가 그 잠재력을 고려해볼 가치가 있다고 생각합니다.
효율성을 높일 수 있다면 이윤폭도 높일 수 있습니다. 예, 귀하의 이익은 여전히 석유 가격에 좌우되지만, 1달러의 수익에 대해 귀하의 수익은 이전보다 높아질 것입니다.
그리고 부채를 줄이면 대출 비용도 낮아집니다. 이를 통해 주주들에게 더 많은 현금을 분배할 수 있습니다.
석유 및 가스 부문에 투자하는 것이 불편하신 분들은 이 외에도 고려할 기회가 많다고 생각하지만, 개인적으로는 BP를 고려해 볼 만한 곳이라고 생각합니다.
