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불과 몇 년 전만 해도 이 FTSE 100 성장주는 확실한 매수로 간주되었습니다. 그런데 갑자기 그게 아니더라고요. 사이클이 다시 당신에게 유리하게 기울어지나요?
문제의 회사는 소비재 대기업 유니레버(LSE: ULVR)입니다. 수년 동안 이는 꾸준한 성장과 수입 증가를 모두 제공하는 포트폴리오의 중요한 구성 요소로 간주되었습니다. 주식이 인도되었고 배당금도 인도되었습니다.
유니레버는 안심할 수 있을 만큼 비싸 보였습니다. 주가수익률(P/E) 비율은 약 24였고, 수익률은 2~3%로 적당한 수준이었습니다. 그의 정기적인 급여 인상 이력을 고려하면 이는 받아들일 수 있는 것처럼 보였습니다. 그리고 그것은 잘못되었습니다.
FTSE 100으로부터의 10년의 표류
어떤 사람들은 Kraft Heinz가 원치 않는 1,150억 파운드의 제안을 했던 2017년에 문제가 발생했다고 말합니다. 이는 신속하게 거부되었지만 Unilever의 전략, 구조 및 관리의 약점을 드러냈습니다. Hellmann’s에서 Vaseline, Dove에 이르는 광범위한 브랜드 포트폴리오에는 초점이 부족한 것처럼 보였습니다. 자사 제품에 대한 더 넓은 사회적 사명을 정의하려는 움직임은 엇갈린 반응을 불러일으켰습니다.
이사회의 긴장감, 행동주의 투자자들의 압력, 그룹 해체 여부를 둘러싼 오랜 논쟁이 분위기를 고조시켰다. 헤지펀드 투자자인 넬슨 펠츠(Nelson Peltz)는 2022년 이사회에 합류해 더욱 엄격한 집행과 매각을 추진했습니다. 진행 상황이 고르지 않았습니다.
전염병으로 인해 운영이 중단되었고 생활비 위기로 인해 소비자가 압박을 받았습니다. 주가는 12개월 만에 10% 하락했고, 5년 만에 3% 상승에 그쳤습니다. 현재 4,594p로 7~8년 전 수준에서 거래되고 있습니다.
새로운 CEO인 페르난도 페르난데스(Fernando Fernández)는 재설정과 기분 전환을 약속했습니다. 아이스크림 사업부를 The Magnum Ice Cream Company로 전환하는 것은 계절성을 줄이고 냉장 비용을 절감하는 것이 합리적으로 보였습니다.
주가 회복은 여전히 정체
2월 5일 현재 전체 연도 결과는 엇갈렸습니다. 기본 영업이익은 1.1% 감소한 101억 유로를 기록했습니다. 그러나 매각에 힘입어 순이익은 57억 유로에서 94억7천만 유로로 급증했습니다. 15억 유로 규모의 자사주 매입이 환영을 받았습니다. 그러나 이사회는 2026년 매출 성장률이 4~6% 범위의 최저 수준에 이를 것이라고 경고했고 주가는 하락했다.
Kraft Heinz는 두 회사의 식품 사업부 간의 구체적인 파트너십을 모색하면서 관심을 되살린 것으로 보입니다. 유니레버는 다른 옵션도 검토하고 있습니다. 이번 거래를 통해 그룹은 효율화되고 빠르게 성장하는 뷰티 및 퍼스널 케어 라인에 집중할 수 있게 될 것입니다.
반면, 식품 브랜드는 안정적인 현금을 창출합니다. 현재의 시장 혼란으로 인해 적절한 가격에 구매자를 찾는 것도 어려울 수 있습니다.
가치평가와 불확실성
석유와 가스 가격이 상승하면 운송 및 생산 비용이 증가하고 소비자는 더욱 압박하게 됩니다. 유니레버의 주가는 지난 달 14.5% 하락했는데, 이는 FTSE 100 하락 폭의 약 두 배에 해당합니다.
문제에도 불구하고 여전히 1000억 파운드 규모의 회사입니다. 현재 P/E는 17.2로 다소 낮지만 여전히 저렴하지는 않습니다. 수익률은 3.75%까지 올랐다. 그게 더 매력적으로 보이지만 여기에는 엄청난 불확실성이 있습니다. 나는 오늘 분명히 구매한다는 문구를 사용하지 않을 것입니다. 투자자들은 Unilever를 장기적인 회복 전략으로 볼 수 있지만, 현재의 변동성이 계속된다면 더 저렴한 진입점을 찾을 수 있습니다.
