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BT(LSE: BT.A) 주식이 걱정스럽긴 하지만 저는 소수에 속하는 것 같습니다. FTSE 100 통신 대기업은 최근 매우 좋은 성과를 거두고 있습니다. BT 주가는 지난 12개월 동안 33%, 2년 동안 70% 상승하며 오르고 있다. 걱정을 멈추고 즐거움에 동참해야 할까요?
나의 불안감은 BT가 막대한 기존 연금 제도와 막대한 부채로 인해 무질서하고 방향성이 없는 대기업이었을 때로 거슬러 올라갑니다. 그는 또한 프리미어 리그 축구 권리를 위해 Sky를 인수하려는 시도와 같은 몇 가지 이상한 전략적 결정을 내렸으며 결과는 엇갈렸습니다.
이익은 증가하고 매출은 안정적으로 유지됩니다.
그것이 충분하지 않은 것처럼 자회사 Openreach가 FTTP(Fibre-to-The-Premise) 광대역을 전국적으로 출시하면서 막대한 초기 비용과 불확실한 장기 보상이 결합되었습니다.
심지어 상황이 개선되었음을 알 수 있습니다. BT 스포츠는 희미해지는 기억입니다. 연금 제도는 2030년까지 전액 지원되어야 합니다. 2025년에 BT는 세전 이익이 12% 증가한 13억 파운드를 기록했다고 보고했습니다. 하지만 치열한 경쟁과 휴대폰 판매 감소로 인해 매출은 2% 감소한 204억 파운드를 기록했습니다.
사업 자체가 급증하고 있다고는 말하고 싶지 않습니다. Openreach는 2026년 상반기에 110만 명의 순 FTTP 고객을 추가하여 총 연결 설치 수를 760만 명으로 늘렸습니다. 그러나 대체 네트워크의 소규모 경쟁자들이 뒤를 바짝 쫓고 있습니다. Openreach는 2분기에만 242,000개의 광대역 회선을 잃었습니다.
또한 새로 합병된 라이벌인 VodafoneThree와도 마주하고 있습니다. 한편, BT의 최대 주주인 인도의 억만장자 수닐 바르티 미탈(Sunil Bharti Mittal)은 현재 이사회에 자리를 잡았으며 앞으로 나아갈 방향에 대해 긴장하고 있는 것으로 알려졌습니다.
앨리슨 커크비(Allison Kirkby) CEO는 전임자 필립 얀센(Philip Jansen)이 주도한 전환을 바탕으로 2년 전 CEO를 맡은 이후 좋은 성과를 냈습니다. 여기에는 비용 절감, 광대역 투자 감소, 30억 파운드의 비용 절감, 비필수 사업 폐기 등이 포함되었습니다.
통신은 계속해서 잔인한 시장이 되고 있습니다. 통신업체는 계속 유지하기 위해 많은 비용을 지출해야 하며, BT는 여전히 지친 브랜드처럼 느껴질 수 있으며, 특히 활성화된 Vodafone으로 인해 경쟁이 심화되고 있습니다.
적당한 가치, 견고한 성능
그러나 주식은 여전히 성과를 거두고 있으며 가격 대비 수익 비율이 10.1에 불과해 특별히 비싸 보이지는 않습니다. 주가가 상승하면서 배당수익률은 4.2% 내외로 하락했다. 그러나 최근 중간지급금이 2% 증가한 것으로 볼 때 향후 성장은 완만할 것으로 예상됩니다. 아, 그리고 순부채는 여전히 200억 파운드가 넘습니다.
개인적으로 나는 오늘도 주식을 사지 않을 것입니다. 최근 주가 강세의 대부분은 광대역 지출 급증에 힘입어 어려운 상황에서 회복된 것처럼 보입니다. 저는 Openreach가 고객을 잃는 속도가 마음에 들지 않습니다. 반면 영국의 어려운 경제는 가계 예산에 부담을 주고 있습니다.
중개인의 예측도 나에게 그다지 흥미롭지 않습니다. 그들은 현재 수준보다 약 5% 높은 202.7p의 12개월 평균 목표 가격을 제시합니다. 여기에 약 4.3%의 선도 수익률을 추가하면 총 예상 수익률은 약 9.3%가 되며, 모든 것이 계획대로 진행된다면 £10,000가 £10,930로 바뀔 것입니다.
BT가 어려운 시장에서 계속해서 명확한 정체성을 찾고 있기 때문에 장기적인 전망은 여전히 너무 불확실해 보입니다. 나는 주식 매입을 고려하지 않을 것이다. 오늘 FTSE 100에서 훨씬 더 매력적인 수익과 성장 전망을 볼 수 있습니다.
