당신이 나와 같은 투자자라면 지난 4월 이후의 수익률을 보고 모든 것이 장미와 데이지라고 생각한다고 해서 비난받을 수는 없습니다. 관세로 인해 S&P 500 지수가 19% 하락한 후 주가는 4월 저점에서 급격히 상승했습니다. Nasdaq Comp와 S&P 500은 1년도 안 되어 각각 50%와 36% 상승했습니다.
그것은 어떤 면에서 보아도 인상적이지만 틀림없이 문제를 일으켰습니다.
유럽에 대한 새로운 관세로 인해 주말 동안 무역 전쟁이 격화되었음에도 불구하고 주식은 틀림없이 완벽하게 가격이 책정되었습니다. 지난 해 긴장이 고조된 것은 1,120억 달러의 자산을 관리하고 역사상 가장 성공적인 헤지 펀드 중 하나인 Bridgewater Associates의 설립자인 억만장자 Ray Dalio에게는 놀라운 일이 아닙니다.
Dalio는 지난 1년 동안 엄청난 양의 미국 부채가 글로벌 통화 질서에 엄청난 변화를 일으키고 있으며 중앙은행들이 세계에서 두 번째로 큰 기축 통화인 금과 관련하여 미국 부채에 대한 노출을 재고하게 만들었다고 주장하면서 북을 두들겨 왔습니다(여기서 이에 대해 더 많이 썼습니다).
그의 우려는 점점 더 파편화되고 불신하는 세계 질서를 암시하며, 그는 이를 “자본 전쟁”이라는 두 단어로 요약했습니다.
이러한 자본 전쟁은 투자자에게 실질적인 위험과 결과를 초래합니다.
Jemal Condesa / 게티 이미지.
레이 달리오(Ray Dalio)는 글로벌 ‘자본 전쟁’이 미국 채권보다 금을 선호한다고 말했습니다.
무역 전쟁으로 인해 외국 중앙은행이 미국 채권을 매입하는 것을 막고 국채 수익률을 높이면서 세계에서 가장 선호하는 기축 통화인 미국 달러의 지배력이 점점 더 커지고 있습니다.
달리오는 오늘 CNBC와의 인터뷰에서 “통화 질서가 무너지고 있다”고 말했다. “부의 저장 수단인 명목화폐와 부채는 중앙은행이 같은 방식으로 보유하지 않습니다.”
펀드매니저는 사고팔고
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대신 중앙은행은 긴장과 위험이 높아짐에 따라 노출을 재검토하고 있으며, 이로 인해 동맹국들조차 미국 채권 및 달러와의 관계를 재고하게 되었습니다.
Dalio는 “지난해 가장 많이 움직인 시장은 금 시장이었습니다.”라고 말했습니다. “무역전쟁의 반대편에는 자본전쟁이 있다.”
NYU Stern에 따르면 2025년 금 가격은 66.2%의 수익률을 기록하며 급등했는데, 이는 배당금을 포함해 S&P 500의 연간 수익률인 17.8%를 훨씬 능가하는 수치입니다. 추세는 2026년까지 확대되었습니다. SPDR Gold Shares ETF(GLD)는 트럼프 대통령이 NATO와 함께 그린란드 계획에 대한 지원을 강요하기 위해 유럽 동맹국에 새로운 10% 관세를 발표한 이후 오늘 3.8% 상승을 포함하여 올해 지금까지 10.3% 상승했습니다.
달리오 총재는 “미국 달러 표시 부채 보유자와 이를 필요로 하는 국가는 서로 걱정하고 있다”고 말했다. “그것은 큰 문제입니다. 아마도 미국 국채를 매입할 의향이 없을 수도 있습니다.”
그렇다면 금이 가장 큰 수혜자가 될 것입니다. 우리는 이미 작년에 중앙은행의 금 구매가 크게 반등한 것을 보았으며, 불확실성이 계속해서 미국 부채 조달에 부담을 준다면 2026년에도 이러한 상황은 변하지 않을 것입니다.
달리오는 “중앙은행과 국부펀드가 다각화 수단으로 금을 사들이고 있다”고 말했다.
연도별 금 수익률(2020년 이후): 2025: 66.22%2024: 25.96%2023: 13.26%2022: 0.55%2021: -3.75%2020: 24.17% 출처: NYU/Stern. 미국 부채가 증가함에 따라 금은 더욱 매력적이 됩니다.
미국 부채는 38조 달러를 넘어섰고 둔화될 기미가 보이지 않습니다.
달리오는 “어느 정도의 부채가 있고… 훨씬 더 많이 팔아야 할 때 수요와 공급에 문제가 있다”고 말했다. “갈등이 있을 때, 국제 지정학적 갈등이 있을 때, 심지어 동맹국들조차도 상호 부채를 갖고 싶어하지 않습니다. 그들은 강한 통화에 의지하는 것을 선호합니다.”
달리오는 이를 역사 전반에 걸쳐 계속해서 반복되어 온 논리적 현실이라고 부른다.
시간 경과에 따른 미국 부채(특정 연도): 2026년: 38조 달러. 2022년: 31조 달러. 2020년: 270억 달러. 2015년: 180억 달러. 2010년: 140억 달러. 출처: Hacienda.gov.
그는 전통적인 투자자들이 금을 다양한 포트폴리오의 일부로 소유하는 것을 고려해야 할 만큼 금이 충분히 매력적이라고 믿습니다. 모든 사람의 상황은 다르지만 Dalio는 일반적으로 “다른 자산이 실적이 좋지 않을 때 매우 좋은 성과를 내는” “정상적인” 포트폴리오에 5~15%를 할당할 것을 제안합니다.
그는 중앙은행이 현재보다 더 높은 비율의 금을 보유해야 한다고 믿습니다. Dalio의 개인적인 포지셔닝은 채권보다는 금에 기울어져 있으며, 그의 일반적인 수준보다 높은 보유량을 보유하고 있습니다.
Dalio가 금 광신자라는 것은 분명하며 나도 이에 동의합니다. 귀하의 금 할당은 나에게 합리적이며, 귀하의 주장은 내가 지난 11월 내 개인 포트폴리오에 금을 포함하도록 설득한 주장과 유사합니다(전체 공개에서 금은 내 포트폴리오의 5.5%를 차지하며, 이는 내가 1990년대 초에 투자를 시작한 이후 가장 큰 할당입니다).
간단히 말해서, 금을 소유한다고 해서 주식을 피하는 것은 아닙니다. 이는 달리오가 과거보다 채권보다는 금으로 균형을 더 많이 맞추고 있다는 의미일 뿐입니다.
월스트리트 금은 더 높아질 것으로 예측
달리오는 지정학적, 금전적 맥락으로 인해 금이 포트폴리오에 포함되어야 한다고 생각하는 월스트리트의 유일한 사람이 아닙니다. TheStreet의 Charley Blaine은 최근 주요 은행을 조사한 결과 대다수가 2026년에 금이 더 많은 기반을 확보할 것으로 예상한다고 말했습니다.
예를 들어 Goldman Sachs는 올해 금 가격이 온스당 4,900달러에 도달할 것으로 예상합니다.
Goldman Sachs는 나와 공유한 연구 노트에서 “개인 투자자에 대한 다각화 가능성이 확대됨에 따라 12월 26일 금 가격이 14% 상승한 4,900달러라는 기본 사례에 대해 여전히 상승 위험이 있다고 보고 있습니다”라고 썼습니다. “중앙은행들은 지정학적, 금융적 위험을 헤지하기 위해 계속해서 금으로 다각화할 것입니다.”
Goldman Sachs의 수치 계산에 따르면 금 ETF는 민간 금융 포트폴리오의 0.17%에 불과하며, 이는 2012년 최고치보다 약 6bp, 즉 0.06% 낮은 수치입니다. Goldman Sachs는 개인 투자자들이 금에 대한 할당을 늘리는 모든 베이시스 포인트에 대해 금 가격이 1.4% 상승할 수 있다고 추정합니다.
작년처럼 더 많은 개인 투자자들이 금에 대한 노출을 늘리면 올해 추가 이익을 뒷받침하는 데 도움이 될 수 있습니다. 특히 글로벌 불안으로 인해 중앙 은행이 미국 국채에서 멀어지는 경우에는 더욱 그렇습니다.
분석가는 2026년까지 금 가격을 예측합니다.
2025년 말부터 트로이 온스당 $4,341.10로 변동
Jefferies Group: $6,600, 52.04% 상승 10.57% Standard Chartered Bank(영국): $4,800, 10.57% 상승 Wells Fargo: $4,500 ~ $4,700, 3.65% ~ 8.26% 상승 참고: 평균은 $4,600, 5.3% 상승. 평균: $5,180, 19.3% 증가 출처: Wall Street Research Firms/TheStreet
Todd Campbell은 SPDR Gold ETF(GLD)의 주식을 소유하고 있습니다.
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