이미지 출처: 유니레버 plc
소비재 대기업인 Unilever(LSE: ULVR)는 오늘(3월 31일) Schwartz의 소유주인 McCormick과 “식품 사업 요소와 관련된 잠재적인 전략적 거래”에 대해 “고급 논의”를 진행 중이라고 발표했습니다. 얼마 지나지 않아 그는 식품 사업 전체를 McCormick과 통합하기로 합의했다고 발표했습니다. 정말 빨랐어요!
이는 앞으로 Unilever의 주가에 어떤 의미가 있을까요?
여기에는 전략적 논리가 있습니다.
개인적으로 유니레버가 식품 사업을 매각하는 것은 슬픈 일입니다.
결국 회사 자체는 Wirral의 상징적인 Port Sunlight 모델 마을과 관련된 Lever 형제의 세제 사업과 거의 100년 전 네덜란드 마가린 제조업체 Unie의 결합입니다.
유니레버는 2017년에 마가린 사업을 접었지만 식품 사업부는 여전히 기업 유산을 이어가고 있습니다.
이는 오늘날 회사의 큰 부분이기도 합니다. 지난해 이 회사는 130억 유로의 수익을 창출했는데, 이는 FTSE 100 기업 전체 수익의 4분의 1이 조금 넘는 수치입니다.
그러나 Unilever의 4개 운영 사업부 중 매출 성장이 가장 느렸습니다.
다른 대형 소비재 회사들은 최근 몇 년간 성장 잠재력이 더 큰 사업에 집중하기 위해 포트폴리오를 합리화했습니다.
유니레버는 지난해 매그넘 아이스크림 회사(Magnum Ice Cream Company)를 분사하면서 비슷한 조치를 취했다. 식품 사업에서 발자국을 더욱 줄이는 논리가 있습니다.
거래가 주주를 위한 가치를 창출할 수 있습니까?
그러나 그 논리는 논란의 여지가 있다.
Unie와 Lever Brothers의 원래 합병으로 돌아가 보면 규모가 도움이 될 수 있다는 아이디어가 있었습니다. 예를 들어, 소매업체와 협상할 때 결합된 비즈니스에 더 많은 가중치를 부여할 수 있습니다.
비록 Unilever가 식품 부문에서 완전히 철수하더라도 여전히 상당한 규모의 회사일지라도 나는 그것이 오늘날에도 여전히 사실이라고 생각합니다.
경쟁사들은 수익성이 높은 미용 사업에 집중하기 위해 일부 사업을 포기했습니다. 이러한 논리는 Dove와 같은 브랜드를 소유한 Unilever에도 적용되는 것 같습니다.
그러나 개인적으로 이것은 나에게 설득력이 없습니다. 지난해 식품사업과 개인생활용품 사업의 기본 영업이익률은 동일했습니다. 미용 및 웰니스, 개인 관리 사업 모두 기본 영업 마진이 눈에 띄게 낮았습니다.
아직도 먼지가 쌓이고 있어요
강력하고 안정적인 브랜드를 고려할 때 Unilever가 식품 부문에 대한 다른 원치 않는 제안을 잠재적으로 유치할 수 있다는 것을 알 수 있었습니다.
나는 거래 이후 회사의 규모가 작아지면 인수 입찰에 더 취약해질 수 있다고 생각합니다.
이번 거래를 통해 현금으로 받게 될 160억 달러는 대차대조표에 도움이 될 것이며 전략적 인수에 자금을 조달할 수 있을 것입니다.
Unilever도 새 회사의 거의 10%를 소유하게 되므로 식품 사업의 주주가 됩니다. Unilever 주주들은 새 회사의 대부분을 갖게 됩니다.
이러한 거래 구조는 거래가 단기적으로 Unilever의 주가에 큰 영향을 미치지 않을 수 있음을 의미합니다. 제가 보기엔 Unilever가 적절한 가격을 받고 있는 것 같습니다.
수익이 19배인 회사의 주가는 나에게 특별히 매력적이지 않아 투자할 계획이 없습니다.
