비트코인(BTC)은 $90,000 저항선을 극복하려고 시도하면서 $89,000 선을 넘어서며 소폭 회복되었습니다. 그러나 추가적인 하향 움직임에 대한 우려가 있어 이러한 추세가 Strategy(이전 MicroStrategy)와 같은 회사에 제기하는 위험에 대한 우려가 커지고 있습니다.
황소 이론(Bull Theory) 분석가들은 비트코인이 임계 가격인 74,000달러까지 떨어질 경우 마이클 세일러(Michael Saylor) 전략의 잠재적인 재정적 취약성에 대한 중요한 질문을 제기했습니다.
이 이야기는 이 핵심 가격이 떨어지면 Strategy가 재정적 위험에 빠지거나 회사가 비트코인 자산을 매각하게 될 수 있음을 암시합니다. 그러나 분석가들은 이러한 암울한 예측이 회사의 실제 재무 상황과 일치하지 않는다고 말합니다.
부실 우려 해소
현재 Strategy는 대차대조표상 약 587억 달러 상당의 672,497 BTC를 보유하고 있습니다. 대신 총 부채는 약 82억 4천만 달러에 달합니다.
분석가들은 비트코인이 74,000달러로 떨어지더라도 비트코인 보유 총 가치는 여전히 부채를 훨씬 초과하는 약 497억 6천만 달러에 달할 것이라고 강조합니다. 따라서 그들은 $87,000에서 $74,000로 감소하면 파산으로 이어지는 실현 가능한 시나리오가 없다고 주장합니다.
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중요한 차이점은 Strategy가 마진 대출을 다루는 헤지펀드로 운영되지 않는다는 것입니다. 담보로 뒷받침되는 비트코인 부채가 없습니다. 이는 가격 하락으로 인한 청산이 없음을 의미합니다.
분석가들이 설명하듯이, 화재 판매와 관련된 우려는 기업 대차대조표에 비즈니스 논리를 적용하는 데서 발생합니다. Strategy가 보유한 비트코인은 담보로 제공되거나 마진콜 대상이 아닙니다.
대신 회사의 대출금은 무담보 전환사채에서 나오므로 대출 기관은 단순히 가격 하락으로 인해 비트코인을 요청할 권리가 없습니다.
전략에 영향을 미치는 외부 압력
Strategy가 의무를 관리하기 위해 비트코인을 청산해야 할 수도 있다는 두려움을 갖고 있는 일부 투자자들에게는 유동성이 또 다른 우려 사항으로 남아 있습니다. 그러나 회사는 연간 7억 5천만 달러에서 8억 달러 사이의 배당금 지급액을 약 32개월간 충당할 수 있는 21억 8,800만 달러의 예비금을 확보해 두었습니다.
그렇다면 회사의 펀더멘털이 탄탄한데 최근 스트래티지의 주가가 하락한 이유는 무엇일까? 분석가들은 10월 이후 파산에 대한 우려 때문이 아니라 변화하는 시장 상황과 제도적 위치로 인해 여러 외부 요인이 전략에 대한 두려움을 불러일으켰다고 강조했습니다.
10월 10일 현재 MSCI 지수는 비트코인 자산의 50% 이상을 지수에서 제외할 수 있는 새로운 규정을 제안했습니다. 이는 2026년 1월 15일 아직 최종 결정이 내려지지 않았음에도 불구하고 지수 강제 매도에 대한 우려를 불러일으켰습니다.
또한 JPMorgan 분석가는 Strategy 주식 거래에 대한 마진 요구 사항을 50%에서 95%로 높였고 일부 투자자는 노출을 줄였으며 결과적으로 매도 압력이 발생했습니다.
희석 위험
그러나 Strategy의 대차대조표는 탄탄해 보이지만 특정 위험에는 경계가 필요합니다. Bull Theory 분석가가 강조한 주요 위험은 희석입니다. 회사는 비트코인 보유량을 개선하기 위해 새로운 주식을 발행하는 데 자주 의존해 왔습니다.
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많은 투자자들이 이 전략을 긍정적으로 보고 있지만, 하락세 동안 지속적인 주식 발행이 희석을 증가시키고 궁극적으로 기존 주주 가치를 약화시킬 수 있다는 우려가 제기됩니다.
또한 과도한 희석으로 인해 Strategy의 순자산가치(NAV) 비율이 1 미만으로 떨어질 수 있다는 우려가 있습니다. 이는 회사가 주식 발행을 통해 새로운 자본을 조달할 수 있는 능력을 제한하는 중요한 기준점입니다.
일일 차트는 BTC의 화요일 랠리가 $89,000 이상임을 보여줍니다. 출처: TradingView.com BTCUSDT
이 글을 쓰는 시점에 비트코인은 89,200달러에 거래되었으며 지난 24시간 동안 1.5%의 소폭 상승을 기록했습니다. Strategy(MSTR) 주식은 주당 157달러에 거래되고 있으며, 이는 같은 기간 1.25%의 이익으로 BTC의 상승을 반영합니다.
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