Pantera Capital의 창립자이자 CEO인 Dan Morehead는 이 사이클의 주요 동인이 매크로와 암호화폐를 통합하는 동일한 “하나의 거래”로 남아 있다고 주장합니다. 즉, 자본을 희소하고 더 높은 베타 자산으로 밀어넣는 명목화폐의 가치 하락입니다. Real Vision의 Raoul Pal과의 광범위한 대화에서 두 사람은 정치적 실패, 구조적 적자, 지속적인 인플레이션, 기관 및 국가 포트폴리오의 디지털 자산으로의 느린 이전이라는 렌즈를 통해 현재 랠리(그리고 다음에 올 랠리)를 구성합니다.
다운그레이드 거래가 암호화폐 강세장을 촉진합니다
모어헤드의 출발점은 설득력이 있습니다. “우리는 완전고용을 누리고 있습니다. 인플레이션으로 인해 우리 자산이 연간 3%씩 하락하고 있습니다. 그리고 그들은 금리를 인하하고 있습니다. 정말 미친 짓입니다.” 그는 2020~2021년 기간을 “정책 실수”(“인플레이션이 8%이고 연방기금 금리가 0이었던 때가 있었다”)라고 부르며 “모든 것이 호황을 누리고 있는” 현재 상황에서 완화하는 것은 “기록적인 재정 적자”에 대한 통화 통제를 약화시킨다고 말했습니다. 그 결과 실물 자산 가격 수준이 높게 나타나는 것은 독립적으로 상승하기 때문이 아니라 분모가 하락하기 때문이라고 그는 주장합니다. “폭락하는 것은 지폐 가격입니다.”
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Pal은 프레임워크를 단일 매크로 요소로 확장합니다. “우리는 (Global Macro Investor의) Total Global Liquidity Index를 다운그레이드 벤치마크로 사용합니다. 2012년 나스닥의 상관관계는 97.5%이고 비트코인은 약 90%입니다.” 그의 말에 따르면 “그건 중요하지 않습니다. 모두 하나의 사업입니다.” 이는 유동성과 등급 하락이 자산 간의 일반적인 뉘앙스를 압도하는 체제를 의미합니다. “이것은 역대 최대 규모의 거시 거래입니다.”
그들은 격차가 제도적 과소 할당으로 남아 있다고 주장합니다. “아무도 소유하지 않은 거품이 어떻게 가능합니까?” 모어헤드가 묻습니다. “평균 기관투자가의 암호화폐 및 블록체인 기업에 대한 노출은 말 그대로 0.0입니다.” 안정적인 상태 할당이 어디에 도달할지 묻는 질문에 그는 시간이 지남에 따라 “8~10″%를 언급하며, 이는 2%에서 시작하는 많은 패밀리 오피스가 가격 조치가 기계적으로 가중치와 확신을 증가시키기 때문에 “매우 빠르게 20%가 된다”는 Pal의 관찰을 반영합니다.
모어헤드는 또한 정치 정치와 지정학이 채택을 가속화하고 있다고 믿습니다. 그는 미국 선거가 FTX/Luna/Celsius 연쇄 사건과 세간의 이목을 끄는 집행 사건 이후 “2022년에 사라진” 공적 연금과 국부 펀드를 잠금 해제하는 등 규제 장애물을 다시 설정했다고 주장합니다.
그는 더 나아가 비트코인 보유고에 대한 주권적 “군비 경쟁”을 간략하게 설명합니다. 미국의 압수를 통한 보유량은 중국에서 “거의 동일”하며, GCC는 “공격적으로 블록체인 공간에 진입”하고 있으며 인수 여지는 “대차대조표에 비해 작습니다”라고 말합니다. 그의 말에 따르면, 여러 블록이 각각 수백만 개의 코인을 보유하게 되면 공급 역학이 “수박씨처럼 압축”될 수 있습니다.
암호화폐 상승장이 2026년까지 연장되는 이유
유동성과 채택이 낙관적인 주장을 뒷받침한다면 둘 다 암호화폐의 순환적 특성을 계속해서 존중합니다. 모어헤드는 반감기를 중심으로 4년간의 역학을 모델링했으며 이전 판테라 주기의 목표가 섬뜩할 정도로 정확하게 달성되었다고 말했습니다. “우리는 비트코인이 2025년 8월 11일에 118,542달러에 도달할 것이라고 예측했습니다. 그리고 그것은… 어느 날 (더 일찍) 이루어졌습니다.” 그는 또한 과거 최고점은 기념 “이벤트”(2017년 CME 선물 상장, 2021년 코인베이스 직접 상장)와 동시에 발생했으며 그 후 최대 85% 하락했다고 지적했습니다.
그러나 그는 “이번”은 정책 및 배분 상황에 따라 크게 연장될 수 있다고 주장합니다. “내 생각에는 미국의 규제 변화가 모든 것보다 중요하다고 생각합니다. 앞으로 6~12개월 동안 계속해서 큰 반등이 있을 것이라고 생각합니다.” Pal은 기상학자를 교수형에 처하게 하는 인터넷의 경향을 인정하면서도 다음과 같이 동의합니다. “내 생각에는 그것이 퍼질 것이라고 생각합니다.”
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입양의 사회적 차원은 대화를 통해 진행됩니다. 다운그레이드의 분배 효과로 인해 주택과 임대료가 CPI의 가장 어려운 구성요소가 되었습니다. Morehead는 “(핵심 CPI)의 35%가 주택입니다”라고 말하면서 젊은 집단을 유형자산으로 밀어붙였습니다. 한편, “암호화폐 확산율은 약 95%”라고 그는 말합니다. “한 명의 똑똑한 사람이… 한 시간 동안 그것에 대해 생각하게 하면 그들은 모두 ‘아, 그래, 암호화폐를 좀 사야 해’라고 말할 것입니다.”
복음전도자들도 중요합니다. “Michael Saylor는 훌륭한 일을 해냈습니다. 그는 메시아적인 추종자들을 갖고 있습니다…Tom Lee(ETH에서)…우리는 Solana에서 그렇게 하기 위해 노력할 것입니다.” ETF, DAT 및 미디어 부문 전반에 대한 가시성은 작은 초기 청크가 확장되는 경향이 있는 퍼널로 신규 이민자를 끌어들입니다. Pal이 말했듯이, 노출이 부족한 투자자들은 “강세 옵션이 부족하다”고 느낍니다.
모든 낙관론에도 불구하고 거시적 경고등은 여전히 이면에 켜져 있습니다. 미국의 구조적 적자는 “기껏해야”, 재융자 요구와 가격 안정성 사이에 끼어 있는 통화-재정 루프, AI가 주도하는 이익을 여전히 앞서게 만드는 인구통계학적 생산성 저하 등입니다. Morehead는 “다른 사람의 법정화폐에 대한 귀하의 법정화폐 가치 하락은 바닥을 향한 경쟁입니다.”라고 경고합니다. 그 세계에서는 금과 암호화폐가 구명뗏목 역할을 합니다. “그래서 모든 것이 기록적인 가격으로 거래되고 있습니다… 지폐만 빼고요.”
두 남자가 다가와 멀어진다. 인터넷은 “53년이 지났지만 여전히 흥미로운 인터넷 회사가 있습니다”라고 Morehead는 말합니다. 비트코인이 17세가 되는 것은 자산 클래스가 아직 10대라는 것을 의미합니다. 대부분의 기관은 “여전히 노출도가 0.0입니다.” 유동성 증가, 명목화폐 감소, 채택 증가 등 “단일 거래”가 지속된다면 저항이 가장 적은 경로는 여전히 유효하다고 합니다.
또는 Morehead가 논제를 한 줄로 압축한 것처럼: “4~5년 동안 암호화폐를 보유한다면 돈을 버는 것의 90% 정도라고 생각합니다…그렇게 간단합니다.”
본 출판 당시 전체 암호화폐 시가총액은 3조 7천억 달러에 달했습니다.
총 암호화폐 시가총액은 1.272 Fib 확장, 1주 차트 이상 보유 | 출처: TradingView.com의 TOTAL
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
