모건스탠리의 한 경제학자는 트럼프 2기 행정부가 미국이 어떻게 새로운 예외주의를 구축했는지를 폭로했다고 설명했는데, 이는 전 세계 다른 나라들이 이제 무역 상대국을 상대로 자국의 경제력을 활용하기 시작할 것이라는 뜻이라고 설명했다.
지난주 Global Perspectives 원탁회의에서 모건스탠리 자산관리 최고투자책임자(CIO) 리사 샬렛(Lisa Shalett)은 수년 동안 건전한 미국 경제는 통화 부양, 재정 부양, 중국과의 무역으로 인한 수입 디스인플레이션이라는 세 가지 요인에 의해 뒷받침됐다고 말했습니다.
소비자와 기업이 광범위한 가격 인상으로 고통받지 않고 국내 정책에 의해 부양되면서 지난 15년 동안 이 조합은 기업 이익과 성장에 “매우 강력”했다고 Shalett은 말했습니다.
그러나 트럼프의 “해방일”(2025년 4월 2일)에 글로벌 무역의 규칙이 바뀌었습니다. 갑자기 세계 최대 경제가 각 무역 파트너와의 새로운 협정을 활용하게 되었습니다. 이에 맞서 싸운 유일한 나라는 중국뿐이었다. 사태가 진정되고 세계 무역로가 회복됨에 따라 많은 국가들이 새로운 세계 질서에서 자신들의 입지를 개선할 방안을 모색하게 될 것입니다.
샬렛은 “세계가 다극화되고 중국이 나머지 세계로 눈을 돌려 디스인플레이션을 수출함에 따라 세계가 ‘맙소사, 갑자기 우리 중앙은행에 순풍이 불게 될 수도 있다. 우리는 통화 부양책을 가질 수 있고 내 방어에 투자해야 하기 때문에 재정 부양책이 필요하다’라고 말하는 상황을 우리는 지금 보고 있다”고 말했다.
물론 전 세계의 국방비 지출은 증가할 것입니다. NATO 국가들은 국방비에 지출하는 GDP의 비율을 높여 달라는 미국의 요청을 받아들였습니다. 이전에 NATO 국가는 GDP의 2%를 군대에 지출했습니다. 현재는 5%로 늘어났습니다.
재정 부양책 체크박스를 선택하면 국가들이 더 이상 미국 소비자에게 우선순위를 두지 않는 중국산 저렴한 상품을 활용할 수 있는지 여부에 대한 의문이 제기됩니다. 여기에서도 Shalett의 전제가 분명해 보입니다. 중국 해관총서는 지난 1월 중국의 수출이 전년 대비 크게 증가해 12월에 6.6% 증가했다고 보고했습니다.
수출이 증가하는 동안(3,570억 달러 상당), 12월 중국의 대미 수출은 전년 동기 대비 30% 급감해 9개월 연속 감소했습니다. 이는 외국이 이전에 미국으로 갔던 인플레이션 완화 상품을 수입하고 있음을 시사합니다.
퍼즐의 마지막 남은 조각은 많은 경제가 2025년에 시작한 확장 통화 정책입니다. 작년에 연방준비제도(Fed) 외에도 유럽중앙은행(European Central Bank)은 영란은행(Bank of England)과 마찬가지로 계속해서 금리를 인하하고 낮은 수준을 유지했습니다. 호주, 뉴질랜드, 캐나다의 중앙은행도 마찬가지였습니다. 브라질 중앙은행도 최근 완화 사이클을 시작할 것이라고 밝혔습니다.
새로운 레버리지
이를 염두에 두고 Shalett은 국가들이 점점 더 양자 무역 협정을 향해 나아갈 것이며 따라서 스스로에게 “내가 사용해야 할 카드는 무엇인가? 각 국가는 ‘이봐, 내가 사용할 카드가 있을 수 있다’고 결정하고 있습니다.”라고 말했습니다.
“캐나다는 90%의 우라늄 처리 용량을 보유하고 있으며 이는 원자력 시설에 매우 중요합니다. 중국은 전자 제품 및 배터리 생산의 대부분에 필요한 희토류 광물의 90% 용량을 보유하고 있습니다. 따라서 이러한 성격의 현상은 미국이 지난 15년 동안 ‘성취’할 수 있었던 것을 반영하는 경제 공식을 세계 나머지 국가가 가질 수 있는 기회를 창출하고 있습니다.”
따라서 “우리의 겸손한 의견으로는 갑자기 전 세계적으로 균형 잡힌 포트폴리오를 갖는 것이 우리에게 의미가 있는 것 같습니다”라고 Shalett은 덧붙였습니다. “우리의 견해는 이것이 다년간 투자할 가치가 있는 현상이라고 봅니다. 우리는 이것을 달러의 10% 약세와 관련된 작은 거래로 보지 않고 그보다 조금 더 복잡하다고 생각합니다.”
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