Michael Lewis와 Tom Lee는 화요일 뉴욕에서 열린 팟캐스트 녹화에 출연하여 SoFi의 최고 투자 전략가인 Liz Thomas와 그녀의 쇼인 The important Part에 대해 이야기를 나눴습니다. 무엇보다도 급속 냉동 식품 기술에 대한 Lee의 생각과 Sam Bankman-Fried 주제에 대한 OpenAI CEO Sam Altman과의 Michael Lewis의 만찬을 다룬 광범위한 대화에서 두 명의 주요 재무 인사는 현재 소프트웨어 주식 매각이 더 심각한 것으로 변하고 있는지에 대해 토론했습니다. 그들은 암울했지만 재미있었습니다.
두 사람은 소프트웨어 주가가 “1톤 하락”하고 인공 지능이 산업 전체를 휩쓸어버릴 위험이 있는 극심한 변동성으로 정의되는 시장을 살펴보았습니다. 그러나 가장 놀라운 순간은 The Big Short의 저자인 Lewis가 이러한 환경에서 실제로 돈을 버는 사람이 누구인지에 대한 병적인 통계를 공유했을 때였습니다.
“Fidelity가 가장 실적이 좋은 Fidelity 소매 계정에 대한 보고서를 발행했다는 사실을 알고 계셨습니까?” 루이스가 청중에게 물었다. “그리고 죽은 사람은 모두 고객이었습니다.” (Lewis는 실제로 가장 성과가 좋은 포트폴리오가 사망이나 주의 산만으로 인해 그대로 남아 있다는 사실을 발견한 유명한 2014년 연구를 언급했습니다.)
잠시 후 Lee는 1974년 이후 어떻게 40,000개의 주식이 상장되거나 분사되었는지에 대한 연구를 인용했습니다. 그 중 90%가 50% 이상 하락했으며 대다수가 0이 되었습니다. “즉, 대부분의 주식은 기본적으로 0이 되었습니다.”
FOMO인가 아니면 죽음인가?
이 일화는 그날 저녁의 중심 주제를 강조했습니다. FOMO(Fear of Missing Out)와 알고리즘 거래에 열광하는 시장에서는 아무것도 하지 않는 것이 종종 최선의 전략이라는 것입니다.
“메시지는 죽는 것이 아닙니다.” 루이스가 건조하게 설명했습니다. “너무 많이 거래하지 마세요.”
Fundstrat의 연구 책임자인 Lee는 자신의 회사에서 얻은 데이터를 통해 이러한 견해를 뒷받침했습니다. 그는 기관 투자자들이 투자 기간을 며칠로 줄인 반면(어떤 경우에는 “40초 정도” 동안 주식을 보유하는 경우도 있음), 소매 투자자들은 “영구 자본”으로 일하고 있기 때문에 실제로 “일을 제대로 하고 있다”고 지적했습니다. 아니면 말 그대로 죽어서 시장에서 자본을 인출할 수 없습니다. 일일 손익을 기준으로 포지션을 롤오버하는 헤지펀드와 달리 개인 투자자는 자산을 보유합니다.
“아시다시피” Lee는 루이스의 저서 Flash Boys에서 다룬 고빈도 거래 패턴을 언급하면서 군중에게 말했습니다. “평균 주식은 약 40초 동안 보유됩니다. 따라서 대부분의 대형 헤지 펀드는… 1~5초가 긴 보유 기간으로 간주됩니다. 따라서 많은 펀드가 문자 그대로 주식을 휘젓고 있습니다.” (자산관리 경영자 배리 리톨츠(Barry Ritholtz)는 이러한 추정치가 고빈도 트레이더에게만 적용되며 주식 시장 활동의 대부분을 대표하지 않는다고 주장하면서 이러한 추정에 대해 문제를 제기했습니다.
그러나 Lee는 Thomas의 제안에 좋은 점이 있다고 지적했습니다.
이씨는 “올해는 뭔가 달라졌다. 갑자기 많은 주식과 산업이 위축되기 시작했다”고 말했다. “예를 들어 소프트웨어 산업에서는 서비스 수요가 감소하고 재평가되고 있으며 이제 에이전트 AI 제품이나 AI 제품이 기존 소프트웨어를 대체하기 시작했다는 연구 보고서가 많이 있습니다.”
수축도 많이 됩니다. Bloomberg는 ETF 추적 소프트웨어인 iShares의 주가가 지난 7거래일 동안 약 1조 달러의 손실을 입었다고 추정했습니다.
Lee는 이를 AI의 생산성과 긍정적인 장기적 결과의 증거로 보고 AI가 이 기능을 수행하기 때문에 소프트웨어에 지출되는 비용이 더 적다고 추론했습니다. ChatGPT가 출시된 2022년보다 현재 기술 직원 수가 더 적습니다.
그러나 루이스는 닷컴 버블의 메아리를 보았다고 말했습니다. 그는 AI가 변혁적이라는 이유만으로 필연적으로 주식시장의 횡재를 가져올 것이라고 가정하면서 투자자들이 다시 한번 “기술과 기업 이익을 혼동하고 있다”고 경고했습니다.
루이스는 “사실 기업 이윤을 줄이는 기계일 수도 있다”고 주장하며 많은 유명 기업이 결국 “붕괴”될 수 있음을 시사했다.
또한 대화는 다른 자산군에 대한 실존적 위험 쪽으로 방향을 틀었고 이론적으로는 “안전한” 자산조차 0이 될 수 있다는 그림을 그렸습니다. Lee는 AI가 자체 “검증 언어”를 실행하고 인간 암호화 체인을 완전히 우회하기로 결정하면 양자 컴퓨팅이나 심지어 AI 자체로 인해 비트코인이 쓸모 없게 될 수 있다고 제안했습니다. Lee의 계산에 따르면 35조 달러의 자산군인 금조차도 평가절하로부터 안전하지 않습니다.
“오늘날 지하에는 지상보다 백만 배 더 많은 금이 있습니다.” Lee가 말했습니다. 너무 비싸면 Magnificent Seven이 금 채굴 사업에 뛰어들 것입니다. “그냥 금을 캐는 편이 나을 테니까요.”
거품과 자산 붕괴 가능성에 대한 소문에 직면하여 루이스는 방어적인 자세, 특히 “아마겟돈 거래”에 전념했다고 밝혔습니다.
루이스는 “내가 (금)을 갖게 되면 매우 두려운 것 같아요.”라고 인정하면서 자신이 금속 분야에서 지위를 갖고 있으며 인수 과정에서 어떤 청취자에게도 자신을 따르라고 조언하지 않았다고 밝혔습니다. “두려워하지 않을 이유가 없어요. 그리고 두려움은 오랫동안 그 순간에 머무르는 것도 나쁘지 않은 것 같아요.”
방에 있는 살아있는 투자자들에게 결론은 역설이었습니다. 시장은 위험합니다. 기술은 이익을 잠식하고 있습니다. 그리고 생존하는 가장 좋은 방법은 죽은 자를 모방하는 것일 수도 있습니다. 신뢰할 수 있는 유일한 자본은 영구 자본입니다.
