글로벌 관세를 둘러싼 격렬한 충돌은 메인 스트리트에서 월 스트리트에 이르기까지 미국의 무역 정책에 대한 심화되는 논쟁 그 이상을 드러냈습니다.
이는 또한 연준이 정치적, 당파적 영향으로부터 독립하는지에 대한 헌법적, 경제적 스트레스 테스트를 공개했습니다.
연준이 무역으로 인한 가격 압력이 인플레이션의 경직성과 금리 경로를 어떻게 복잡하게 만들 수 있는지를 평가하는 가운데, 뉴욕 연방준비은행의 놀라운 새 연구에 따르면 높은 관세로 인한 비용은 미국 소비자와 기업에 직접적으로(90%) 떨어지는 경향이 있습니다.
백악관은 뉴욕 연방준비제도(Fed)의 데이터를 바탕으로 한 결과에 대한 폄하가 증가하고 트럼프의 고위 고문이 그 연구를 뒷받침하는 경제학자들에 대해 전례 없는 징계 조치를 요구하는 등 이 연구가 거짓이라고 재빨리 비난했다고 블룸버그가 보도했습니다.
이는 연준의 독립성과 통화정책에 영향을 미치고 중앙은행 운영에 대한 행정권을 확대하려는 트럼프 행정부의 지속적인 노력 사이에 긴장이 고조되는 결과를 낳았습니다.
닐 카슈카리 미니애폴리스 연방준비은행 총재는 2월 19일 블룸버그 보고서에서 “이것은 연준의 독립성을 훼손하려는 시도의 또 다른 조치일 뿐이다. 지난 1년 동안 우리는 여러 번의 시도를 목격했다”고 말했다.
그러자 대법원은 지난 2월 20일 가혹한 법적 질책을 통해 도널드 트럼프 대통령의 관세가 불법이라고 판결해, 외국 상품과 서비스를 수입하는 기업들로부터 수백억 달러를 계속 징수하겠다고 약속한 트럼프 대통령의 비판적인 반발을 불러일으켰다.
결과는? 화폐 독립성, 경제적 증거, 헌법적 한계의 드물고 역사적인 수렴은 인플레이션과 연준의 신뢰성에 부담을 줍니다.
FRED®를 통한 뉴욕 연방준비은행
뉴욕 연준의 연구는 관세 비용에 중점을 둡니다.
뉴욕 연방준비은행 관세 연구의 저자 중에는 연구 부문의 저명한 경제학자와 국제 가격 및 관세 영향에 대한 여러 조사에 함께 협력한 컬럼비아 대학교 교수가 있습니다.
“요컨대, 미국 기업과 소비자는 2025년에 부과되는 높은 관세로 인한 경제적 부담의 대부분을 계속해서 부담하고 있습니다.”라고 연구는 말합니다.
미국 관세의 높은 비용에 대한 뉴욕 연방준비은행의 결론은 다른 연구자들의 결론과 유사했습니다.
하버드대학교의 기타 고피나스(Gita Gopinath)와 시카고대학교의 브렌트 니먼(Brent Neiman)은 전미경제연구소(National Bureau of Economic Research)가 발표한 기사에서 “미국산 수입품 가격에 대한 관세 전가가 거의 100%에 달해 미국이 비용의 상당 부분을 떠맡고 있다”고 밝혔다. 미국 의회예산처도 2025년 관세의 30%가 기업에 흡수되고 70%가 소비자에게 전가될 것이라는 관세 영향 추정치를 발표했다. 독일 킬 연구소(Kiel Institute) 연구원들이 진행한 또 다른 연구에서는 “미국 수입업자와 소비자가 2025년 관세의 거의 모든 비용을 부담한다”고 밝혔습니다. Hassett는 뉴욕 연준의 관세 연구를 비판합니다.
케빈 해셋 국가경제위원회(National Economic Council) 이사는 뉴욕 연준의 연구는 “불명예”이며 이와 관련된 사람들은 “규율”을 받아야 한다고 말했습니다.
Hassett는 2월 18일 CNBC에서 “그들이 한 일은 1학기 경제학 수업에서는 받아들여지지 않을 분석을 바탕으로 매우 당파적인 뉴스를 많이 만들어냈다는 결론에 도달했다”고 말하면서 해당 연구가 “조잡하다”고 덧붙였습니다.
그는 또한 관세가 장기적으로 미국 소비자들에게 도움이 될 것이라고 말했습니다.
Kashkari는 독립적인 통화 정책을 옹호합니다.
Kashkari는 연준의 12개 지역 은행 연구 부서의 역할이 기관의 기능에 매우 중요하다고 말했습니다.
뉴욕연방준비제도(Fed) 연구원들이 관세 조사를 위해 “징계를 받아야 한다”는 하셋의 발언은 중앙은행의 독립성을 훼손하려는 트럼프 행정부의 최근 조치일 뿐이라고 카슈카리는 말했다.
트럼프는 금리를 1% 이하로 낮추라고 요구하는 것 외에도 근거 없는 모기지 사기 혐의로 리사 쿡 연방준비제도(Fed) 총재를 해고하려고 시도했습니다. 대법원에 항소하는 동안 몇몇 판사들은 대통령이 그렇게 할 법적 권한이 있는지에 대해 우려를 표명했습니다. 앞으로 몇 달 안에 판결이 나올 것으로 예상됩니다. 12월 말, 법무부는 중앙은행 개조 비용 25억 달러에 대해 의회에서 제롬 파월 연준 의장의 증언에 대해 범죄 조사를 시작했습니다. 두 가지 전례 없는 조치는 양측의 경제학자, 시장 분석가, 정치인으로부터 엄청난 소란과 신랄한 비판을 불러일으켰습니다. 공화당 상원의원은 트럼프 대통령이 파월의 후임으로 지명한 케빈 워시에 대한 지명 청문회를 법무부의 조사가 완전히 중단될 때까지 중단하겠다고 약속했습니다.
관세 연구를 둘러싼 최근 백악관의 논쟁은 “실제로 통화 정책과 관련이 있다”고 카슈카리는 말했다. “우리는 데이터와 분석을 바탕으로 경제를 가장 잘 평가할 수 있도록 최선을 다하고 있습니다.”
연방준비은행 독립성 상실의 장기적인 영향
SimCorp의 투자 결정 연구 전무이사인 Melissa Brown은 TheStreet와의 인터뷰에서 “연방준비은행이 독립성을 잃을 가능성에 대한 연구는 이것이 미국 주식 및 채권 시장에 좋지 않을 것임을 시사합니다. 특히 연방기금 금리가 인하된다면 더욱 그렇습니다.”라고 말했습니다.
브라운은 “단기적으로는 미국 경제를 부양하는 데 도움이 될 수 있지만 장기적으로는 부정적”이라고 말했다.
인플레이션이 복수로 돌아와 결국 장기 금리를 인상할 수 있습니다. 미국 국채가 더 이상 안전자산으로 간주되지 않기 때문에 금리 인상에도 불구하고 미국으로부터의 자본유출이 발생할 수 있습니다. 미국 달러가 하락하면 안전한 피난처로 간주될 수 있는 유로, CHF, JPY 등 다른 통화의 상승으로 이어질 수 있습니다. 투자자들이 다른 곳에 투자하기 위해 손을 떼고 소비자들은 인플레이션 상승으로 인해 지출이 둔화되면서 대부분의 부문에서 주식 시장 하락이 나타날 수 있습니다. 신용 스프레드가 확대되면 고수익 채권은 물론 투자 등급 채권까지 타격을 입을 수 있습니다.
브라운은 “이것은 완전한 의미의 목록은 아니지만 좋은 출발점이 될 것”이라고 말했다.
“연준의 역할이 바뀔 것이다.”
경제학자와 무역업자 모두 통화 정책에 대한 정치적 개입은 광범위한 경제적 피해를 초래하고 중앙은행의 신뢰도를 떨어뜨리며 인플레이션 상승으로 이어질 수 있다고 오랫동안 경고해 왔습니다.
WEBs Investments의 CEO인 Ben Fulton은 TheStreet와의 인터뷰에서 “연준이 확고한 독립성을 유지할 것이라고 확신한다”고 말했습니다.
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하지만 그는 경고를 덧붙였다.
풀턴은 “트럼프 대통령이 파월 의장의 후임자를 선택했기 때문에 오늘날 언론이 독립성에 의문을 제기할 수도 있다고 확신한다”며 “선택과 독립성을 혼동해서는 안 된다”고 말했다.
풀턴은 “연준의 역할은 변화할 필요가 있기 때문에 바뀔 것”이라며 “현 행정부와 더 긴밀하게 협력할 것”이라고 말했다. “이것은 새로운 것은 아니지만 우리가 그 불공정성에 대해 듣게 될 것이라고 확신합니다.”라고 풀턴은 말했습니다.
연준이 금리를 관리하는 방법
의회에서 연준의 이중 권한은 인플레이션과 금리를 통한 완전고용 증가에 대비해 물가를 안정시키는 것입니다.
두 가지 목표는 종종 충돌하고, 서로 다른 일정에 따라 작동하며, 예측할 수 없는 글로벌 이벤트의 영향을 받습니다.
낮은 이자율은 고용을 뒷받침하지만 인플레이션을 촉진할 수 있습니다. 높은 금리는 물가를 낮추지만 노동시장을 약화시킬 수 있습니다.
연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 2025년 마지막 3차례 회의에서 3회 연속 분기점 인하 이후 기준 연방기금 금리보다 높은 1월 금리를 3.50%~3.75% 사이에서 안정적으로 유지하기로 10대2로 투표했습니다.
연방 기금 금리는 자동차 및 학자금 대출, 주택 담보 대출, 신용 카드에 대한 투자자와 소비자의 이자율을 안내합니다.
소비자 입장에서 금리 인하 지연은 예상보다 오랫동안 지속되는 차입 비용 증가를 의미할 수 있습니다.
대법원 관세 판결이 시장에 미치는 영향
The Wealth Alliance의 CEO 겸 CEO인 Robert Conzo는 TheStreet에 지난 한 해 동안 시장이 관세 정책의 변화, 정부 폐쇄, 연준 의장의 압력을 견뎌왔습니다.
뉴욕 연준의 관세 연구는 “연준의 독립성을 강화하고 연준의 경제적 평가가 정치적 압력보다는 데이터에 기초하고 있음을 지적합니다.”
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워시 지명은 월스트리트에서 연준 독립에 대한 두려움을 촉발시켰습니다.
콘조는 파월이 트럼프 행정부의 계속되는 압력을 고려해 공격적인 금리 인하를 보류하면서 최근 들어 이것이 분명하다고 말했다.
“대법원이 IEEPA에 따라 부과된 관세가 불법이라고 판결한 후 미국 정부는 약 1,680억 달러를 환불해야 할 수도 있습니다. 지난 4월 관세가 부과된 이후 지금까지 2,590억 달러의 관세 수입이 징수되었습니다(CNBC에 따르면)”라고 Conzo는 말했습니다.
트럼프 행정부는 즉각 대체관세 부과에 나섰고, 2월 20일 글로벌 관세 10%를 발표한 뒤 2월 21일 15%로 인상했다.
“이것은 의문을 제기합니다. 새로운 관세 정책이 이전 정책을 대체하고 전반적인 효과가 약해질까요? 미국이 적당한 인플레이션을 경험했지만 우리는 그것이 가까운 미래에 제한된 범위 내에 머물 것이라고 믿습니다”라고 Conzo는 말했습니다.
Conzo는 강력한 경제 데이터, 수익 강세 및 시장 탄력성을 배경으로 “2026년 상반기 동안 추가 금리 인하가 보류될 것으로 믿고 있습니다”라고 말했습니다.
CME 그룹의 FedWatch 도구는 6월 17일 FOMC 회의에서 4분의 1포인트 인하 가능성을 45.6%, 7월 29일 FOMC 회의에서 연방기금 금리가 1/4포인트 인하될 가능성을 45.9%로 예상했습니다.
트럼프 관세가 연준에 미치는 지속적인 영향
관세 싸움은 무역보다는 보안 장벽에 관한 것일 수 있습니다.
연방 법원이 행정권을 제한하고 데이터가 관세로 인한 인플레이션 효과를 계속 보여주면 연준은 원래 의도했던 대로 정치적 제약 없이 인기 없는 통화 정책 결정을 내려야 할 것입니다.
다음 금리 인하가 아닌 이것이 가장 중요한 시장 변수가 될 수 있습니다.
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