해고 증가와 실업률 증가로 인해 연준은 지난 9월 한발 물러섰고, 그 결과 2025년 말까지 3회 연속 FOMC 회의에서 1/4% 포인트 인하되었습니다.
1월 9일 발표된 노동통계국의 12월 실업률 데이터를 고려하면 이러한 삭감은 한동안 지속될 수 있습니다.
BLS는 미국의 실업률이 11월 하향 수정된 4.5%에서 지난달 4.4%로 하락했다고 보고했습니다. 이전에 BLS는 11월 실업률이 4.6%에 달했다고 밝혔습니다.
예상보다 나은 노동 시장 보고서는 1월 28일 다음 회의에서 연준의 금리 인하 확률에 큰 변화를 가져왔습니다. 선물 시장을 기반으로 금리 인하 확률을 계산하는 CME의 FedWatch 도구에 따르면 BLS 출시 이후 인하 확률이 절반으로 감소하여 이달 말 연방기금 금리 인하 가능성에 작별을 고한 것으로 나타났습니다.
지난해 정리해고가 늘어나 실업률이 4.4%까지 치솟았다.
셔터스톡
연준은 결국 ‘곡선 뒤에’ 있지 않을 수도 있습니다
연준의 통화 정책은 이중 권한으로 결정됩니다.
낮은 인플레이션. 낮은 실업률.
인플레이션과 실업률이 종종 서로 경쟁한다는 점을 감안할 때 이 명령은 2025년에 특히 어려웠습니다. 금리가 상승하고 인플레이션이 하락하지만 실업률은 증가합니다. 금리가 낮아지고 실업률이 낮아지지만 인플레이션은 상승합니다.
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제롬 파월 연준 의장은 관세 비용이 소비자에게 전가되더라도 낮은 금리가 인플레이션을 부채질할 것이라고 주장하면서 이러한 역학으로 인해 연준은 2025년 대부분 동안 방관하게 되었습니다.
연준은 마침내 금리를 낮추고 경제 활동을 활성화하며 일자리 손실을 줄이는 조치를 취하지 않으면 뒤쳐질 수 있다는 우려에 동의했습니다.
Fed가 2025년에 금리를 인하한 이유: Challenger, Gray & Christmas에 따르면 2025년에 정리해고는 총 1,206,374건으로 58% 증가했습니다. BLS에 따르면 실업률은 1월 4%, 2023년 3.4%에서 12월 4.4%로 증가했다. BLS에 따르면 CPI 인플레이션은 9월 3%에서 11월 2.7%로 떨어졌습니다.
인플레이션 둔화와 노동 시장 악화로 인해 이중 의무의 실업 측면은 무시하기에는 너무나 우려스럽습니다.
그러나 12월 실업률 하락은 연준이 일부 사람들이 우려했던 것만큼 뒤처지지 않았다는 것을 의미할 수 있습니다.
노동시장: 불안정하지만 우려했던 것보다 좋음
실수하지 마십시오. 저는 노동 시장에 뚜렷한 문제점이 있음을 알고 있습니다. 해고와 채용 공고 감소는 우려스러운 일이며, 적어도 채용에 대한 욕구가 줄어들었음을 암시합니다. 거의 30년 동안 전문적으로 시장과 경제 분야를 지켜봤기 때문에 작년의 방향은 확실히 나에게 그다지 고무적이지 않았습니다.
실업률이 하락한 것은 고용이 활발하기보다는 노동시장 참여율이 낮아졌기 때문이다. JOLTS(채용 및 이직률 조사)에 따르면 11월에 공석인 일자리는 710만 개로 지난해보다 885,000개가 줄었으며 2022년 최고 기록인 1,200만 개보다 훨씬 적습니다.
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Goldman Sachs, 실업률 예측 노동 조건이 정신 건강에 미치는 영향11월 BLS 고용 데이터는 좋은 점, 나쁜 점, 추악한 점을 보여줍니다. 분석가들은 쿨링 고용 보고서가 연준의 금리 인하 입찰을 재설정한다고 말합니다.
Challenger, Gray & Christmas가 지난해 보고한 120만 명의 해고는 2000년 이후 최악의 해에 속합니다.
1986년 이후 최악의 해고 해고: 2020: 2,304,7552001: 1,956,8762002: 1,466,8232009: 1,288,0302003: 1,236,4262008: 1,223,9932025: 1,206,374 출처: Challenger, Gray & Christmas
일자리 증가 속도도 걱정스럽습니다.
BLS는 10월과 11월 미국 경제가 창출한 일자리 수를 하향 조정하여 경제가 처음 보고된 것보다 76,000개의 일자리를 창출했다고 밝혔습니다. 월스트리트저널(Wall Street Journal)의 닉 티미라오스(Nick Timiraos)는 과거 트위터였던 X에 게시한 글에서 12월에 5만 개의 일자리가 창출되어 2025년 월 평균 일자리가 6만1천 개로 줄어들었는데 이는 경기 침체를 제외하고 20년 만에 최저치라고 밝혔다.
“10월 NFP 보고서는 -105,000에서 -173,000으로 수정되었으며, 11월 NFP 보고서도 64,000에서 56,000으로 수정되었습니다”라고 분석가 Stephen Guilfoyle이 TheStreet Pro에 썼습니다. 민간 부문 일자리는 37,000개에 불과합니다.
그럼에도 불구하고 수정된 실업률은 11월에 4.5%로 당초 4.6%에서 감소했으며, 12월의 4.4% 감소는 특히 반올림하지 않은 수치를 사용했을 때 예상보다 나은 수치였습니다.
티미라오스에 따르면, 무반올림 실업률은 11월 수정된 4.536%에서 12월 4.375%로 하락했습니다. 9월에는 반올림되지 않은 비율이 4.44%였습니다. 월스트리트 분석가들은 지난주 실업률을 4.7%로 예상했으나 이번 주 초에는 전망치를 4.5%로 수정했다.
그런 맥락에서, 약한 고용 증가와 해고가 우려되는 반면, 낮은 실업률은 연준의 우려를 줄여 금리 인하 가능성이 금리 인하 발표 이후 급락하게 만듭니다.
월별 실업률(2025년):12월: 4.4%11월: 4.5%(4.6%에서 개정)10월: 해당 없음(마감)9월: 4.4%8월: 4.3%7월: 4.3%6월: 4.1%5월: 4.3%4월: 4.2%3월: 4.2%2월: 4.2%1월: 4% 출처: BLS.
Bank of America는 이번 주 초 나와 공유한 연구 노트에서 “노동 시장에서 최악의 상황은 이미 지나간 것 같다”고 말했습니다.
연준 금리의 다음 단계는 무엇입니까?
제롬 파월 연준 의장은 지난해 마지막 세 번의 회의에서 각각 회의를 축소해 연방기금 금리를 3.5~3.75% 범위로 0.3%포인트 인하했습니다.
1월의 추가 인하 가능성이 0에 가까워지면서 금리가 여기서 인하될지 여부는 앞으로 노동 시장이 어떻게 전개되고 인플레이션이 어떻게 되는지에 달려 있습니다.
BLS는 1월 13일(화) 12월 소비자물가지수(CPI) 인플레이션을 발표한다. 월스트리트 경제학자들의 합의된 추정치는 지난달 인플레이션이 2.6%로 11월에 보고된 2.7%보다 약간 낮았다.
낮은 인플레이션은 실업률이 다시 상승하기 시작할 경우 연준이 금리를 인하할 수 있는 여지를 제공하지만 지난달 실업률 감소를 고려하면 1월은 여전히 불가능할 가능성이 높습니다.
CME FedWatch 도구는 현재 2026년에 두 번의 추가 인하를 예상하고 있지만, 연준 관리들의 금리 경로 예측을 측정하는 면밀히 관찰된 Fed 도트 플롯은 올해 단 한 번의 추가 인하만을 제안합니다.
Bank of America는 이번 주 초에 “현재로서는 연준이 파월 행정부 하에서 금리를 다시 인하하지 않을 것이라는 기본 사례가 남아 있습니다”라고 썼습니다.
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